旺季業績明顯好轉。養殖效益回升、原材料價格穩定導致行業景氣回升，第三季度通威股份剔除非經常損益后的凈利潤率達到3.8%，為2007 年以來最好的水平。 飼料行業投資吸引力。我們對飼料行業特征總結：總量持續增長且增速不慢;企業數量快速減少，龍頭企業可實現高增長;ROE 水平相比其他行業并不低;成本結構決定長期視角下可以傳遞成本壓力。結論：龍頭企業可以實現高增長。 調整·鞏固·提高。調整包含業務架構、飼料產品結構、食品盈利結構三層含義;鞏固其飼料業務的核心優勢;提高飼料產能，使其重回增長軌道。 下調業績預測，維持謹慎增持評級。由于關停部分虧損公司，我們下調其2010 年業績預測，目前對其2010-12 年EPS 預測為0.23、0.35、0.43 元，目標價10.6元，謹慎增持評級。 風險因素：行業景氣低于預期、飼料產量低于預期、食品業務虧損超預期。 提示：本文屬于研究報告欄目，僅為機構或分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，本網不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。 |
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