報告起因:新股上市

　　公司是維生素及皮革化學品細分領域供應龍頭:

　　公司目前是全球最大的維生素K3供應商,2009年公司維生素K3的全球市場份額接近30%,位居全球第一;2010年公司維生素K3的全球市場份額進一步提高至37.92%;由于維生素K3和鉻鞣劑聯產,因此公司同時也是中國最大的皮革化學品生產企業,其中鉻鞣劑的全球市場份額超過9%,位居全球第三。

　　公司擁有海外飼料及食品領域的先發優勢:

　　公司堅持建立符合全球標準的質量和環境管理體系,取得包括《HACCP食品安全管理體系》、《歐洲飼料添加劑與預混飼料質量體系》等認證。多年來公司維生素主要客戶一直是國外大型飼料生產及經銷企業,包括荷蘭帝斯曼、安迪蘇生命科學制品公司、比利時英派克斯(ImpextracoN.V.)等,穩定合作保證公司產品銷售的持續性,也筑起了公司在海外飼料、食品領域中明顯的先發優勢。目前公司維生素K3和維生素B1出口已覆蓋歐洲、印度、韓國、日本、泰國、越南和美國等國。

　　循環經濟顯著提高公司成本及環保優勢:

　　公司在維生素K3和鉻鞣劑生產中采用國際先進的聯產工藝,即將維生素K3生產過程中產生的含鉻廢液綜合利用,用于鉻鞣劑生產。該聯產工藝一方面提高了資源綜合利用率并降低了環境污染,另一方面使公司生產的維生素K3和鉻鞣劑具有突出的成本優勢和環保優勢。

　　公司擁有得天獨厚的區位優勢:

　　公司地處海寧市周王廟鎮曾被稱為“中國皮革第一鎮”,而皮革工業是浙江省海寧市的支柱產業,經過近20多年的發展已形成頗具特色的產業集群,并在全國享有較高的知名度。公司可以依托得天獨厚的區位優勢和產業集群優勢,以較快的速度、較低的成本獲取市場需求信息,多渠道拓寬市場,進一步提高對外知名度,為公司成為具備持續競爭優勢的企業提供了有力保障。

　　募集資金將進一步提高公司競爭力,合理申購價格23.74-25.6元

　　公司此次IPO募集資金擬投向“年產3,000噸維生素K3飼料添加劑技改項目”、“年產20,000噸皮革助劑擴建項目”、“技術中心建設項目”、“全球營銷網絡建設”。

　　募投項目將進一步提高公司維生素K3和皮革助劑的生產能力,降低生產成本,擴大市場份額,增強公司的技術研發能力。

　　考慮行業整體估值水平,同時考慮絕對估值,建議申購價格參考兄弟科技2011年30-32倍PE,對應2011年
琁EPS的價格為23.74-25.6元,投資者可積極關注。