南美洲大豆豐產的消息令美豆跌破1400美分，向1300美分逐漸靠攏。本月15日，受日本地震引發核危機影響，1300美分也失守。國內豆類期貨大幅回撤，其中連豆粕合約從2月10日的最高點回撤近11%。市場避險情緒上升和美豆基本面改善是連豆粕下跌的主要原因。

　　日本地震成為左右近期全球金融市場的焦點。日本地震令該國沿海城市受到較大的沖擊，電力供應的相對緊張也令許多制造業工廠被迫停工。更令市場緊張的是，目前仍無法控制的核擴散危機，位于日本福島的四座核電站機組相繼發生爆炸，且核輻射有擴散的跡象，東京區域探測到的核輻射已經超過正常水平的20倍。恐慌的情緒在日本蔓延，打壓日本金融市場，日經在15日盤中一度下跌近14%。核危機目前仍沒有控制住的跡象，我們認為日本核危機短期內將嚴重打壓投資者的信心，導致商品和股市出現下跌。

　　美國農業部3月作物供需報告并沒有如市場預期的上調美豆期末庫存。盡管該報告將巴西本年度大豆產量上調150萬噸，至7000萬噸，但巴西大豆產量上調對美豆的出口影響并未在該報告中體現。美國壓榨數據也對美豆價格產生利空影響，本市場年度的前6個月美豆壓榨量為840.7百萬蒲式耳，去年同期為898百萬蒲式耳，去年全年的壓榨量為1680百萬蒲式耳。因美國農業部的報告未來有下調國內消費和出口預估的可能性，我們預計382萬噸的期末庫存將是對本年度美國大豆期末庫存的最悲觀預計。在該預期下，除非新年度的天氣或種植面積出現進一步利多因素，否則美豆上行的壓力將逐漸體現。

　　我國海關總署公布的數據顯示，今年2月份中國進口大豆232萬噸，進口均價為每噸583.6美元，創下最近28個月以來的新高。按照3%的進口關稅和13%的增值稅計算，進口大豆成本均價在4500元/噸左右，較高的進口價格令豆粕的成本增加。但按照我國去年底近950萬噸的大豆庫存以及1月513萬噸的進口量計算，我國目前約1000萬噸進口大豆庫存的實際進口成本僅在4000—4200元/噸。按照最新的青島港口進口大豆報價4120元/噸計算，豆粕的零壓榨利潤成本在3150附近，連豆粕1109合約在這一位置有較強支撐，但在悲觀情緒下期貨往往會出現超跌，連豆粕1109合約可能跌向3000元/噸尋求支撐。

　　綜上所述，美豆基本面已經很難找到進一步刺激美豆大漲的消息。我們預計美國農業部對本年度的美豆期末庫存的預估已經為最低，后期期末庫存的上調將令美豆承壓。投資者應關注3月31日新年度種植面積報告是否重新為美豆帶來利多刺激。近期的日本地震和核危機將重創全球金融市場，資金可能選擇撤出規避風險。基本面的改善以及日本經濟所遭受的重創將令美豆呈現中期下跌趨勢。雖然短期豆粕或迎來反彈，但介于連豆粕中期走勢已經轉空，建議投資者逢高做空9月連豆粕，目標3150元/噸和3000元/噸。