華英農(nóng)業(yè)是國內(nèi)唯一主營肉鴨的上市公司，也是國內(nèi)最大的櫻桃谷鴨一體化企業(yè)。

　　比起肉雞、生豬和肉牛，肉鴨出現(xiàn)疫病、藥物超標(biāo)以及食品安全問題的幾率要相對小些，櫻桃谷鴨更是以“瘦肉率高、抗病力強(qiáng)”等優(yōu)點(diǎn)著稱。

　　然而，作為北京全聚德、南京桂花鴨集團(tuán)供應(yīng)商的華英農(nóng)業(yè)，今年“3·15”以來卻深陷于“死鴨”漩渦，股價從17.84元一路狂跌至7.01元。這家被譽(yù)為“世界鴨王”的公司，究竟是怎樣的一家企業(yè)？

　　2個IPO項(xiàng)目未兌現(xiàn)，擴(kuò)產(chǎn)不增效

　　華英農(nóng)業(yè)是一家覆蓋“飼料加工-育苗-商品禽養(yǎng)殖-屠宰-凍鴨-熟食”全產(chǎn)業(yè)鏈的肉鴨養(yǎng)殖公司。凍鴨產(chǎn)品、鴨苗、鴨毛、熟食四大業(yè)務(wù)占到了華英農(nóng)業(yè)上市前營業(yè)收入的90%以上。

　　華英農(nóng)業(yè)于2009年底上市，目前已擁有25億元的資產(chǎn)規(guī)模。如果和肉雞養(yǎng)殖企業(yè)相比，這相當(dāng)于0.43個圣農(nóng)發(fā)展、1.25個民和股份和1.73個益生股份；如果放在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，則相當(dāng)于0.92個雛鷹農(nóng)牧，屬于中等偏上水平。

　　隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，華英農(nóng)業(yè)的營業(yè)收入也從2009年的9.32億元升級至2011年的16.86億元，僅次于可比上市公司圣農(nóng)發(fā)展。然而，如果把這個看似龐大的金額放進(jìn)整個禽類養(yǎng)殖行業(yè)的坐標(biāo)系，華英農(nóng)業(yè)并不出色的成長性將得到凸顯。

　　兩年前，華英農(nóng)業(yè)的銷售額是圣農(nóng)發(fā)展的0.65倍、民和股份的1.28倍、雛鷹農(nóng)牧的1.72倍、益生股份的2.55倍；現(xiàn)在，這串?dāng)?shù)字反而進(jìn)一步縮小為0.54倍、1.25倍、1.30倍、2.19倍，背后正是華英農(nóng)業(yè)近兩年來的發(fā)展難題：擴(kuò)產(chǎn)但增效不明顯。

　　上市時華英農(nóng)業(yè)將公司的增長押在了產(chǎn)能上。隨著新增3000萬羽育雛能力（投入8627萬元）和900萬羽自有養(yǎng)殖能力（投入12196萬元）兩大募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，華英農(nóng)業(yè)的產(chǎn)能短板確實(shí)得以彌補(bǔ)，雛鴨產(chǎn)能從6500萬只擴(kuò)充到了9500萬只；自產(chǎn)商品鴨從800萬只增長到了1700萬只（此外還有4000-4500萬只外包養(yǎng)殖量）。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，華英農(nóng)業(yè)的4個IPO項(xiàng)目中有2個并不能如期兌現(xiàn)收益。

　　盡管如此，繼6.28億IPO之后，今年1月10日，華英農(nóng)業(yè)又拋出了6.13億元的定增方案，投資于2000萬只/年商品鴨屠宰、4000萬只/年櫻桃谷商品雛鴨生產(chǎn)等4個項(xiàng)目，等同于再進(jìn)行一次IPO。

　　最大業(yè)務(wù)凍鴨毛利連降10%

　　如果說擴(kuò)產(chǎn)不增效只是硬幣的一面，那么另一面則是華英農(nóng)業(yè)較為遜色的盈利能力。

　　據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，雛鷹農(nóng)牧近2年來的凈利潤率都在16%以上，2011年一度達(dá)到33%；圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份2011年的凈利潤率均超過了14%；而華英農(nóng)業(yè)自2009年上市以來凈利潤率一直在4%-5%徘徊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其他禽類養(yǎng)殖企業(yè)。

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