根據(jù)新希望(行情,問診)公布的年報，招商證券(行情,問診)測算農(nóng)牧部分歸母凈利潤3.75億元左右，農(nóng)牧EPS0.22元，利潤主要來自于飼料。公司三大業(yè)務(wù)中養(yǎng)殖和屠宰上年均出現(xiàn)虧損，其中禽苗虧損幅度較大，我們預(yù)計虧損約3億元。

　　收入下降源于公司主動調(diào)整。2012年12月18日爆發(fā)藥殘雞事件以來，整個禽產(chǎn)業(yè)鏈異常低迷，2013年4月H7N9事件更使得禽類消費大幅下滑，公司從一季度開始就未雨綢繆主動縮減禽產(chǎn)鏈產(chǎn)能，上半年關(guān)掉11家屠宰場，提前淘汰了46周齡以上父母代，減少了禽料生產(chǎn)量，這使得上半年收入同比下降14%，但是從三季度開始隨著禽產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能調(diào)整到位，加上豬料快速增長，使得收入重新回歸上升通道。

　　變革威力繼續(xù)顯現(xiàn)，四季度環(huán)比繼續(xù)改善，單季毛利率創(chuàng)重組后新高。新的管理層二季度上任后給公司帶來巨大的變化，7月份公司盈利開始復(fù)蘇，8月份達到歷史最高水平，飼料單噸凈利達到50元，豬料單噸凈利130元，公司出現(xiàn)重大經(jīng)營觀點，后面的三季報驗證了我們的判斷，三季度綜合毛利率提升0.3個點，從四季度來看這種勢頭仍在延續(xù)，綜合毛利率大幅提升1.2個點，單季度毛利率創(chuàng)公司重組后新高，從飼料業(yè)務(wù)來看10月份飼料單噸凈利超過70元，豬料單噸利潤達到200元均為歷史新高。招商證券維持“強烈推薦-A”評級。來源于：中國證券報