事件：近日，金新農(12.87, 0.00, 0.00%)披露2013年年報，點評如下：

　　點評：

　　增收不增利經營現金首度為負。公司2013年實現收入19.9億元，同比增長12.5%;實現主營業務利潤2.35億元，同比增長9.77%;實現歸屬母公司凈利潤4212萬元，同比下降21.85%。經營活動現金流量凈值為-1720萬元，首次為負，反映了下游生豬養殖不景氣背景下公司信用銷售的力度在加大。

　　目標基本達到盈利未能體現。2013年公司累計銷售飼料47.96萬噸，較去年同期增加10.03%。2013年初董事會提出力爭做到飼料銷售50萬噸、生豬出欄規模力爭達到2.5萬頭和實現銷售收入增長20%的目標。盡管飼料銷售略低于目標，收入增長和出欄規模均達到目標，但生豬養殖以及公司整體利潤增長明顯低于收入增幅。

　　內部提升扎實推進，盡管行業形勢極為不利，2013年公司發生研發支出3,710.52萬元，較去年同期增長22.61%，公司引進了一批動物營養學、畜牧獸醫學高端人才團隊，強化了產品研發隊伍，保證了公司產品的技術優勢。公司自主研發項目多達88項。公司引入了高端管理人才，強化了公司內部流程管理體系的建設，提升了公司各層級的執行力度。采購業務逐步實現“集采分簽”的模式，實行集團優質供應商共享，淘汰不合格供應商，較好地控制了采購成本和采購質量;生產、質量方面在充分保證生產安全和產品質量的前提下，盡最大限度地滿足客戶需求。

　　今明兩年產能各增20萬噸。廣東深圳大亞灣項目23萬噸飼料項目去年底已經完工，今年預計產能逐漸釋放。長春成農10萬噸項目預計今年底投產，沈陽成農10萬噸飼料項目預計明年投產。到今年底產能將從去年的87萬噸提升至20萬噸。公司東北項目約七成為濃縮料，深圳項目主要為教槽料和預混料。

　　收入產量開始快速增長。我們預計14~16年公司飼料銷量將分別為60/75/92萬噸，實現收入24.4/31.4/39.3萬元。其中教槽料和其它配合飼料增幅20%~30%，濃縮料增幅更高。預混料銷量增長10~20%。

　　盈利預測及評級：通過調整戰略重心，管理重塑及引進人才加強銷售團隊建設，加之募投項目產能的逐漸釋放，公司在望進入快速增長期。我們判斷公司穩健專一的作風、規模化養殖的快速發展以及在教槽料領域的長期優勢將有助于公司化解當前養殖、飼料行業不景氣帶來的行業風險。我們預計公司2014~2016年每股收益為045元、0.82元、1.08元，對應2014年4月17日收盤價(13元)的市盈率分別為27倍、15倍、11倍，維持“增持”評級。

　　風險因素：生豬養殖持續長期虧損導致飼料企業成本難以轉嫁、新釋放產能遭遇行業谷底可能導致價格、銷量、成本沖擊。來源于：全景網