一.齊魯農(nóng)業(yè)陳奇：大北農(nóng)投資價值深入交流，千億市值公司揚帆起航

　　1.齊魯證券從2012年就開始推薦大北農(nóng)，持續(xù)了三年的時間，一直將大北農(nóng)放在核心推薦的首位，雖然說期間股價會有一些波動，但從整體上看大北農(nóng)股價從12年的6塊錢漲到現(xiàn)在的將近18塊錢以上;股價不斷的創(chuàng)新高也印證了我們看好大北農(nóng)的邏輯。接下來我們將闡述一下公司在新的產(chǎn)業(yè)背景下和公司戰(zhàn)略升級的情況下，公司投資價值的一些演化和變化，特別是對互聯(lián)網(wǎng)的重新定義和估值，這可能是市場比較感興趣的地方。

　　2.我們的報告的標題是《千億市值的成長之路》。之所以叫千億市值我們認為在未來的五到十年，大北農(nóng)可能會從一個提供飼料、獸藥、疫苗、種子等產(chǎn)品的畜禽產(chǎn)業(yè)鏈的提供商或服務(wù)商成長為一個高科技、互聯(lián)網(wǎng)化、類金融的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺。所以匯總在一起，公司在畜禽鏈這一塊未來可能達到25到30億的凈利潤;種子這一塊，如果隱含了生物育種這一塊的推廣，可能達到5到10倍、甚至更高的利潤空間。另一方面，大北農(nóng)在供應(yīng)鏈金融，以及豬交易環(huán)節(jié)盈利空間可能達到10到20倍，這些加在一起，利潤可能超過50到60倍、甚至以上的層級;如果按照15倍的估值估計的話，大北農(nóng)在未來5年內(nèi)，完全可以達到千億市值的空間，這也就印證了我們的標題《千億市值揚帆起航》。之所以這樣提的原因是：

　　第一點，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。大家知道，我們曾把2013年的飼料行業(yè)定位為白銀時代，當時飼料龍頭可以通過差異化的戰(zhàn)略，不管是通過渠道、還是產(chǎn)品，搶占到市場份額;但是現(xiàn)在飼料行業(yè)的競爭已經(jīng)日新月異了，現(xiàn)在的重點是平臺化的崛起和互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型。大北農(nóng)在這兩個方面已經(jīng)走在市場的前列。第一個方面就是平臺化的轉(zhuǎn)型，公司在這方面已經(jīng)加速推進當中，未來可能成為撬動其成長的杠桿，我們也定義了三個平臺優(yōu)勢：

　　(1)創(chuàng)客化的組織團隊。這使得其在團隊建設(shè)上擁有組織優(yōu)勢;大北農(nóng)目前擁有2到3萬人的扁平化的創(chuàng)客團隊，這個水平放行業(yè)內(nèi)首屈一指。

　　(2)產(chǎn)品優(yōu)勢。大北農(nóng)有研發(fā)-生產(chǎn)-正反饋類似定制化的模式，這使得大北農(nóng)在反饋方面能快速響應(yīng)客戶的需求，這樣不僅體現(xiàn)了其高端飼料產(chǎn)品的定位，還表現(xiàn)為其提供給經(jīng)銷商經(jīng)銷材料，以及提供ERP云計算養(yǎng)殖服務(wù)系統(tǒng)需求上的滿足， 。

　　(3)公司的平臺化。在已經(jīng)走了第一步，就是財富共同體的模式，將畜禽產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)化變成大北農(nóng)公司的一個小部分。成為成為一個創(chuàng)業(yè)平臺呢，未來隨著千百萬工程的推進，隨著智慧大北農(nóng)的推進，公司將會成為農(nóng)業(yè)綜合信息服務(wù)的平臺，可以看出公司在平臺業(yè)務(wù)方面已經(jīng)走在市場前列。公司未來的成長性非常清晰，隨著綜合產(chǎn)品線的擴充和全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建立，畜禽產(chǎn)業(yè)鏈這一塊繼續(xù)穩(wěn)定成長，這將帶動公司未來的復(fù)合增速達到15到18之間，凈利潤達到20到25億元的水平。(詳細的測算過程請參考我們的投資價值報告。我們也從毛利率、費用率，全國化和并購等方面詳細的闡述了。)

　　4.種子這一塊，傳統(tǒng)種子業(yè)務(wù)方面公司相比隆平、登海起步較晚，但是隨著未來生物技術(shù)的不斷進步，其大幅推廣的可能性非常大。大北農(nóng)在生物育種方面走在了行業(yè)前沿。假如生物育種在未來3到5年進行推廣，那么大北農(nóng)將是在3年之內(nèi)唯一可以實現(xiàn)量產(chǎn)的公司。我們大致預(yù)計大北農(nóng)生物育種方面的市場份額達到5%到10%。那么這一塊講給公司貢獻10到20億元的凈利潤。智慧大北農(nóng)方面，隨著農(nóng)信集團的成立，智慧大北農(nóng)的生態(tài)圈已經(jīng)形成。基本上以種植鏈和植物鏈的 ，智能ERP平臺，形成流量的入口，基本上形成了產(chǎn)品的信息和資源。同時嫁接了農(nóng)村交易平臺和農(nóng)村金融服務(wù)平臺，供應(yīng)鏈金融變現(xiàn)的方式，整個生態(tài)圈已經(jīng)形成，未來大北農(nóng)可能形成農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺。我們預(yù)計智農(nóng)網(wǎng)帶來的服務(wù)費用可能達到10個億的盈利空間，按照頭均10元的抽水，其可能占到國內(nèi)20%的市場份額;另外，農(nóng)信集團在供應(yīng)鏈金融方面可能達到5個億的凈利潤(具體的盈利測算請參考后文)。