維持“增持”評級。下游畜禽養殖景氣回升疊加上游原材料價格持續下行,公司業績具備彈性。伴隨一體化拓展、電商平臺、海外戰略落地,公司成長有望加速。預計2016-18年EPS為0.53(+0.06)/0.68(+0.07)/0.86元,目標價18.89元,“增持”評級。

　　毛利率提升0.8個百分點,業績略超市場預期。2015年,公司實現營收96.96億(+6.1%),其中飼料/屠宰/貿易分別實現收入61.25億(-8.6%)、18.47億(+21.1%)、11.19億(+94.8%);歸母凈利潤3.14億(+26.3%),原材料價格下行以及銷售服務體系升級導致凈利潤大幅上行;毛利率10.3%(+0.8pct),期間費用率6.5%(+0.1pct)。分紅預案:每10股派1元。

　　飼料產品結構不斷優化,未來充分受益景氣復蘇。公司建立采購戰略聯盟,優化原料成本,同時實施“公司+金融+客戶”三位一體的市場運營模式,效果顯著。2015年,公司飼料銷售203.6萬噸(+1.5%),毛利率13.7%(+2.8pct),行業低迷時期彰顯公司的競爭力。

　　產業鏈一體化持續推進,“禾豐智造”轉型步伐加快。公司通過收購等方式,快速發展屠宰能力、養殖規模,現基本形成集種雞、孵化、養殖、屠宰和加工為一體的禽產業鏈體系,未來或嘗試進入生豬養殖領域。公司將繼續推動“逛大集”電商平臺建設,加快全面轉型步伐。

　　來源： 國泰君安