近期關于豆粕上游重要的利多因素是大豆供應非常緊張，美農最新數據顯示，截止2016年11月17日當周，美國大豆出口檢驗量為2666079噸，高于170-200萬噸區間，至此自8月下旬開始至今（如圖），北美大豆累計出口檢驗量2463萬噸，遠高于去年同期的1864萬噸，自9月下旬至今累計出口檢驗量1982萬噸，高于去年同期的1727萬噸。與之對應的是中國海關數據顯示，10月進口大豆到港521萬噸（去年553萬噸），9月719萬噸（去年726萬噸），通過數據對比筆者認為11月底至2017年1月初這段時間大豆到港量應該會很多，下面簡述理由。
按照美國農業部數據，截止到2016年11月10日，2016/17年度（始于9月1日）美國對中國（大陸地區）大豆出口裝船量為1455.1萬噸，高于上年同期的1132.1萬噸，迄今美國已經對我國售出但尚未裝船的2016/17年度大豆數量為794.2萬噸，但同時期的美豆出口檢驗數據是超過2000萬噸的，表明有相當數量大豆沒有出口到中國。另外由于船運倉位緊張，近期海運費價格飛漲，導致了不少美豆船貨選擇耗時較長的大西洋(6.48 停牌,買入)-好望角-馬六甲航線運抵我國，造成大豆到港延遲。 以上是關于北美大豆出口檢驗數據好，但中國大豆供應緊張的一種可能存在的邏輯，必須提的是豆粕上游其它方面，截至上周五，巴西大豆播種工作已完成77%，相比之下上年同期為70%，五年平均進度為76%，迄今為止該國新豆預售比例為36%，遠低于去年同期水平的53%。目前阿根廷大豆播種工作完成24.2%，比一周前提高13%，上年同期為32%，五年平均進度為33%，南美巴阿兩國大豆基本面多空相抵，暫時對大豆乃至豆粕價格的影響有限。 宏觀方面，據悉美國環保部門剛剛發布了2017年使用可再生燃料油的新標準，將2017年生物柴油摻和標準從2016年的19億加侖上調至20億加侖，2018年上調至21億加侖，將總再生燃油摻和量從2016年的181.1億加侖上調至2017年192.8億加侖，這會提高以大豆為原料的生物柴油的使用量，促進大豆需求，提振豆價。美聯儲今早公布了11月會議紀要，與會官員們認為勞動力市場閑置減少，加息應該相對快地到來，促使美元指數保持強勢，打壓非美貨幣價值，人民幣延續10月初以來的貶值走勢，其中離岸價最高跌至6.9650，繼續刷新8年低位。 整體看，一方面人民幣匯率暴貶，并且短期內沒有停止貶值的勢頭，豆粕延續9月中旬以來的供應緊缺態勢，配合目前運輸效率不佳的事實，構成了現階段豆粕價格堅挺的主要原因，另一方面目前工廠積壓有太多的合同（包括之前沒有執行的以及將要執行的合同）尚未執行，由于截止到11月下旬大豆供應還是不連貫，根據美國農業部大豆出口檢驗數據計算，11月底-1月初天量的大豆到港會是大概率，因此現在這個時間追高者盡量要謹慎點。不過目前對于豆粕來說，利多因素主要以宏觀方面為主，現在的緊張終究會隨著后期大豆供應充裕，工廠不間斷生產而逐步緩解，何況年關將至，中國有銷賬的傳統。接下來期現價差回歸是趨勢，但由于工廠12-1月現貨多已售出，屆時主要是執行合同為主，下游需要備貨和補庫，加上運輸效率不佳，因此期現價差回歸的空間也十分有限。 |
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