| VE高景氣將使新和成公司2010年業績增長30-40%。我們認為2010年春節前，VE價格將呈穩定態勢，隨著春節后畜牧和家禽的補欄，2010年4-5月份將再次迎來需求旺季。總體而言，VE價格2010年將溫和上漲，而銷量也將創歷史新高。從均價上看，2010年VE相比09年就有20%以上的增長；從銷量上看，09年第一季度VE兩公司銷量僅僅為正常情況20%-30%，2010年恢復到正常情況全年將有15%以上的增長，因此公司2010年業績就存在30%-40%的增長空間，而2010年VA價格可能的上漲也是重要看點。2011年我們預計VE價格平穩，但均價相比2010年還有提高，銷量存在剛性小幅增長，全年增長15%。 立足有機化學合成技術，增發進軍香精香料領域，民營機制助推公司快速發展。公司充分考慮了五方面因素，才選擇選擇香精香料作為新項目的發展方向：①公司在有機合成方面，擁有一定的技術優勢和積累，發展香精香料正好揚長；②發展香精香料能夠綜合利用維生素工藝中的各類中間體，提高生產的經濟性；③香精香料市場規模龐大，全球市場容量在800億美元，潛力巨大；④原先天津、上海、杭州、廣州四大國有香料企業因各種原因退出該業務后，誕生了眾多小生產商，國內香料市場一直缺乏行業領導者，公司作為民營企業，有望在香精香料領域重現VE寡頭輝煌；⑤香精香料需求穩定，能進一步減少新和成盈利的周期性，提升估值水平。 增發獲批，公司業績釋放充分，同時存在高送轉預期，建議積極配置。我們維持新和成09年3.15元預測每股收益，同時上調公司2010年每股收益至4.11元(原預測3.77元)并首次給出2011年預測EPS4.74元。以11.5億元融資上線，35元增發價格計算，增加股本約9.6%，按照我們最新盈利預測攤薄后的09-11年每股收益2.87元，3.75元，4.32元，對應2010年12.8倍PE，建議投資者積極配置。增發通過促使公司充分釋放業績，同時高高在上的股價也蘊含了高送轉預期。我們認為新和成受益于VE高景氣，2010年高增長確定，同時增發投向香精香料領域，公司盈利更為穩定，實力將再上一個臺階。 關鍵詞：新和成香精香料 |
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