| 1、飼料行業成長空間廣闊 隨著土地、水面租賃成本的快速增加，提高養殖效率成為養殖戶的當務之急；同時水域大的養殖區開始轉向養殖高檔魚，以提高經濟效益，對飼料的需求量也大增，為優質飼料的大規模推廣應用提供了機會。盡管我國已成為僅次于美國的世界第二大飼料生產過，但飼料企業集中度較低，部分區域市場競爭激烈，未來行業將會加速分化及整合，市場將會向一批具有核心技術和服務優勢的飼料企業集中。 盡管飼料行業利潤率較低，平均水平為2%左右，但是通過近幾年的調整，行業的發展行業沒問題，在中國仍然屬于朝陽產業。由于前幾年養殖業的快速發展，飼料業發展出現滯后，2009年，市場對飼料特別是水產飼料的需求開始恢復性增長，對飼料的需求步入良性的發展時期，未來數年行業發展不會出現大的風險，利潤率將會逐步回升。預計，2015年末，我國工業飼料年產量要達到1.78億噸，較2008年增加4000萬噸，增長率達到30%，市場容量和增長空間十分巨大。 2、海大集團，快速成長為行業龍頭 公司是近年來飼料行業尤其是水產飼料行業中發展速度最快、技術水平最好、服務能力最強的飼料企業之一。 （1）公司業績連升三級 公司2008年產能為229.71萬噸，產量為146.64萬噸；2009年的產能超過260萬噸，實際銷量為178萬噸，平均產能利用率為60%。2009年公司的銷售收入為52.7億元，增長16.25%，凈利潤1.96億，增長16.28%。加權平均PES為0.91元，全面攤薄后EPS為0.7元。2009年金融危機對行業影響較大，在全行業下滑的背景下，公司取得16%的增幅，實屬不易。 未來三年，公司確信能實現年均30%的盈利增速。我們初步估算，公司2010年-1012年的EPS分別為1元、1.4元和1.75元。 （2）水產飼料是公司未來重點 預計，2010年飼料市場將會產銷兩旺，銷售的有效增長主要看水產飼料，公司的水產飼料2009年增長了50%，表現突出，也是公司未來發展的重點。當前，水產飼料的市場比較分散，蝦飼料、膨化料目前通威總產量第一，但在全行業的市場占有率僅為7%-8%，而海大集團的占有率在5%-6%。膨化料的市場需求增長很快，公司希望在水產飼料供應方面能做到行業第一。2009年公司的水產飼料總量僅次于通威股份，居全國第二，公司計劃擴大產能，希望在2011年超過通威，成為水產飼料行業龍頭。公司的經營策略是風險大的或依賴出口的項目不做，養殖風險和價格風險大的品種不做，專注于主流魚種的飼料生產。 當前，公司主營的主流品種是魚料、蝦料，豬料，公司IPO的新建項目，由于受2009年金融危機的影響，開工延遲。2010年公司產能將達到約400萬噸，公司利用超募資金建設的江蘇常州24萬噸配合飼料、廣東揭陽22萬噸配合飼料、海南澄邁18萬噸配合飼料將會在2011年投產，屆時公司增加64萬噸產能，總產能達到的飼料產能460萬噸。 關鍵詞：終端養殖盈利 |
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