| 我們在09年底正式覆蓋海大集團《多重優勢成就飼料行業新銳》，認為海大的核心競爭力充分體現在：先進的技術研發水平、富有競爭力的產品、高效的原料采購體系、領跑行業的戰略眼光這四個方面。作為上篇深度報告的續篇，我們更加關注09年4季度末以來魚粉價格飆升對海大的影響、以及海大未來盈利增長來源等問題上。 魚粉漲勢加速，玉米、豆粕等主要飼料原料價格穩定 如果按用量分的話，通常海大豬配合料的成本結構為玉米占60-70％，豆粕占20-30%，其他包括DDGS和氨基酸占10%。 公司蝦料的生產成本結構則為：70%為原料，加工費（含折舊50元/噸（5000萬元總投資，15年折舊，年折舊額300-400萬元/年，每年產8萬噸，平均50元/噸折舊費）、人工等原料以外的全部費用）約270-280元/噸，還有包裝費。蝦料的毛利率較高，在13-14%。 普通魚料（草魚）的成本結構（按量）：豆粕占5-8%，棉菜粕占60%，小麥和面粉占15%。金額則根據比重乘以單價累加，用每種原料的金額除以最后的總金額。單價分別為：玉米1600元/噸，豆粕3500元/噸，棉粕和菜粕為2300元/噸，氨基酸等合計1-2萬元/噸，小麥1700-1800元/噸，米糠占1500-1600元/噸。 09年4季度以來，玉米、豆粕等主要飼料原料價格總體波瀾不驚，漲幅收窄到5%以下，但受秘魯捕魚配額限制及智利地震的影響，11月份秘魯魚粉成本出現上升，導致價格較三季度環比上升21%，秘魯出口魚粉價格屢創新高，10年春節后更因短期缺貨而加速上漲到10000元/噸附近。 在下游養殖集中度尚無顯著提高的背景下，養殖技術和利潤水平決定了飼料行業的微利化趨勢還將持續，飼料企業因只能向下游轉嫁部分成本。 關鍵詞：波動飼料業績 |
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