盈利小幅下降,低于市場預期 圣農發展2010年上半年實現收入8.67億元,同比增長45.08%,歸屬于母公司的凈利潤0.69億元,同比下降14.29%。二季度單季實現收入4.49億元,歸屬于母公司的凈利潤0.44億元,上半年EPS為0.17元。低于市場預期。

　　百年遇水災是盈利低于預期的核心因素 自2010年6月以來,公司所在地福建省光澤縣出現的持續性強降雨導致光澤縣遭遇百年一遇的水災。公司旗下的12個雞場均因洪災而蒙受損失。這也是公司2010年中期業績低于預期的核心原因。

　　另一影響業績增速的因素是上半年原料價格上漲幅度過大,降低了公司的毛利率。 擴張產能如期完工,市場需求依然旺盛 公司于2010年3月就已經基本完成9600萬羽的肉雞生產產能。屠宰量也由26萬羽/日增加到32萬羽/日。并且公司目前仍在有序擴產,預計未來2年每年新增產能約3000萬羽。同時,公司產品的市場需求依然旺盛,并未受到洪災的影響。按照肯德基、麥當勞等快餐店在國內的新增門店速度來計算,未來3年公司產品的需求都能夠一直維持穩定的上升勢頭。 風險提示 我國南部地區洪災持續不斷,給公司造成的損失進一步擴大;原材料價格在下半年進一步上漲,同時大客戶出現壓價行為,公司毛利率可能難以恢復。

　　天災過后或現真機會,維持"謹慎推薦"評級 我們認為意外的天災給公司造成的業績影響不具有持續性。短期來看,公司下半年的毛利率將隨新銷售合同的簽訂而有所恢復。長期來看,公司產能穩定擴張后,銷售前景明確良好。隨著公司估值去泡沫化的過程中,真正的投資機會方或顯現,維持公司"謹慎推薦"評級,預測2010~2012年EPS分別為0.58、0.83、1.04元。