大豆壓榨業利潤有望大增

　　目前我國消費量最大的兩個油種大豆油(占40%)和棕櫚油(占24%)對外依存度分別高達80%和100%。未來，我國的新增需求仍需依賴增加進口滿足。其中，大豆和棕櫚油將是我國進口的主要增長點。

　　我們認為，全球大豆產量將從2008/2009產季的2.1億

　　噸增至2.55億噸，而中國大豆產量將有所降低。預計中國的大豆進口量將在去年4250萬噸的基礎上增長18%至5000萬噸，國內大豆壓榨業面臨持續的擴容機遇。

　　我們預計，下半年大豆價格或將在小麥價格高漲的帶動下進入上漲期，由此改善大豆壓榨行業的盈利空間。我們推薦東凌糧油，主要原因是該公司具有規模優勢、成本控制能力較強且套保經驗豐富，具備長期發展潛力。

　　值得注意的是，期貨市場在相關的品種之間會留下一個合理的壓榨利潤率。而壓榨企業的盈利能力受原料和產成品價格影響非常大，一旦原料和產成品價格發生變動，公司利潤率的波動將非常大。因此，上規模的壓榨企業都會通過在大豆和豆油上的套期保值來獲取相對穩定的壓榨利潤率。套期保值在食用油加工行業中是一個通行的做法，使企業得以鎖定毛利率，規避原料和產品價格大幅波動造成的風險。