這更像是一場接力賽。

　　9月底，國際金價創1301.6美元/盎司歷史新高，白銀最高達21.64美元/盎司創1980年9月來20年新高，棉花突破1美元/磅為1995年以來新高，銅鋁分別觸及近半年的高點……

　　大宗商品相繼刷新紀錄高位的背后，是避險買盤的推動，還是全球資本流動性泛濫在作祟?誰都不知道，投機客與炒作者在創造潛在大宗商品投資泡沫同時，是否也在點燃泡沫破滅的導火索。

　　沒有壞消息

　　9月20日，ICE棉花期貨12月合約收于1.0198美元/磅，為1995年以來首次超過1美元/磅。

　　這足以令此前買漲棉花的投資基金歡欣鼓舞。“他們一直在等待現貨需求方高價買進。”一家美國期貨公司交易員告訴記者。

　　9月22日，主力12月期棉合約一度達到1.0330美元/磅的15年新高，當天棉花期貨未平倉合約增加2298口(1口為50000磅)至237218口。“市場認為棉花貿易商在買進3月期棉合約進行空頭回補，當每年3月新棉上市時，這些貿易商與下游需求企業可以趁機囤積更多庫存。”這位交易員說。

　　棉花期貨，僅是投資基金炒高大宗商品價格賺取高收益的縮影。無論黃金白銀，還是小麥玉米，基金有恃無恐地炒高價格的身影屢見不鮮——因為他們發現，大宗商品價格被炒高的結果，是一些供應商出現強烈的惜售情緒。

　　外媒報道，歐洲各國央行已基本停止本國黃金儲備的出售，截至9月26日的《央行售金協定》CBGA年度，各家簽約央行共出售6.2噸黃金，遠遠低于2004-2005年度497噸的峰值水平，同比下降96%。

　　這令投資基金買漲黃金的熱情更高漲。在不缺乏買家的情況下，某些基金追逐高回報的貪念甚重。比如，花費重金囤積現貨金屬，造成市場供應面短缺，從而推動金屬價格加快上漲。LME數據顯示，當前銅庫存下降1975噸至380125噸，接近去年11月以來最低，與此對應，9月24日LME3月期銅合約一度觸及每噸7990美元5個月新高。

　　類似做法并不鮮見。去年摩根斯坦利包租的儲油設施比雪佛龍(Chevron)容量更大，用于囤油待漲;摩根大通也租用一條超級油輪囤積取暖油，6個月便獲利超50%。但如今，奇貨可居者渴望著更高的回報。

　　“多商品、空美元”雙邊套利

　　投資基金更不愁炒作大宗商品的資金。

　　9月22日，美聯儲宣布維持聯邦基金基準利率不變，且一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經濟。

　　偏低的基準利率，某種程度正造成美元資產流動性的泛濫。此外，目前對沖基金的融資環境寬松，歐美杠桿融資倍數仍能達3-4倍，亞洲不超過2倍，和2007年相差無幾。這足以令對沖基金在相當長時間內有充裕資金押注大宗商品價格持續上漲。

　　“相比大宗商品價格上漲的通脹擔憂，很多歐美對沖基金經理更擔心全球經濟復蘇乏力導致通縮問題。”美國對沖基金慕容投資創始人趙眾稱，但他們依然相信這不會影響大宗商品牛市行情。

　　畢竟，有太多題材可供炒作。“一方面惡劣氣候已經造成小麥等農產品今年歉收，將在相當長時間導致農產品供需失衡狀況加劇;一方面美國持續量化寬松貨幣政策正導致美元大幅貶值，導致以美元計價的大宗商品都有價格上漲的需求。”東證期貨分析師陸兼勤說。截至9月27日下午5點，過去一個月美元指數已從最高83.56跌至最低79.26。

　　很多投機客在買漲大宗商品同時加大沽空美元力度，給市場造成大宗商品價格還將上漲的預期，雙邊投機套利，放大投資回報率。CFTC數據顯示，截至9月21日當周，IMM外匯投機客增持美元空頭倉位達142.1億美元，為8月中旬以來的最高。