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從8月15日，美國政府宣布對自華進口的約3000億美元商品加征10%關稅，到8月23日國務院關稅稅則委員會連發兩份公告宣布對美反制舉措，再到8月24日美方宣稱將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關稅的稅率。周末消息不斷發酵、目不暇接，美豆上周五（8月23日）縱身調至三周低位，我國豆粕期現貨則聯袂上漲，連粕主力01合約增倉大幅拉高，盤中創年內新高3018元/噸，豆粕現貨則從周末開始陸續提價，至本周一累計漲幅近百元。

但周一臨近尾盤，越來越多的消息以及中美各方官員的反應被陸續放出來，信號之混亂繼續給市場增添干擾因素，也進一步驗證了政治因素的極大不確定性。特朗普周日表示，如果他愿意的話，可以宣布美中貿易戰升級為國家緊急狀態，但補充說他現在還沒有計劃要求國家緊急情況。然后是白宮顧問庫德洛同一天接受美國有線電視新聞網（CNN）采訪時稱，不能承諾在2020年美國大選前能與中方敲定貿易協議，還表示美方正計劃讓中方來美磋商。

接著是美國財政部長姆努欣周日在法國七國集團會議期間表示：如果中國同意公平和平衡的關系，我們會在一秒鐘內簽署協議。而中國國務院副總理劉鶴在第二屆中國國機智能產業博覽會上明確提出“堅決反對貿易戰升級”，強調以冷靜的態度通過磋商和合作解決問題，也被國外媒體轉發并解讀為主張繼續談判，隨后又是特朗普的再次“變臉”發推。至此，我們依然對于9月份的雙方磋商與否保持高度關注。這些消息面在尾盤也反應到了盤面，比如棉花在跌停板上打開，油粕尾盤則小幅下跌。連粕01午后未能守住3000一線，報收于2977元/噸。

8月以來截至8月26日，我國主流油廠豆粕總成交量達到367.31萬噸，不僅超過上月同期266.56萬噸，也遠超去年同期252.13萬噸；這反應出中美貿易陷入僵局之中后，下游市場已經開始有意識備貨增加豆粕物理庫存，明顯開始反應未來9月份之后的去庫存與其；這也是近幾周油廠10-1月基差合同成交量明顯增加的主要原因。部分工廠尤其是北方工廠的提貨也在持續好轉中，截至23日一周的周度提貨量達到73萬噸，環比增加接近20萬噸；華北山東地區飼料廠商主要是擔心9月份環保停機因素。目前通道內及下游物理庫存總體有所增加。

而在國內飼料需求方面，非洲豬瘟疫情仍有出現當然頻率已大大下降，但市場消費情緒依然承壓；繼前周廣西新增一起外省調入非瘟疫情后，本周云南省昭通市永善縣發生非洲豬瘟疫情，或將給剛剛供應企穩的市場帶來新的隱患。根據農業農村部數據，7月份我國生豬存欄較上月環比下降9.4%，較去年同期下滑32.2%，短期生豬存欄暫難恢復；當然部分地區生豬復養或補欄后的二次恢復也應值得關注，這有利于9-10月份生豬存欄量形成觸底，但四季度仍將維持相對低位。而禽料消費謹慎看好，蛋禽養殖利潤支撐存欄恢復，而肉禽存欄逐漸恢復，則有利于第三季度禽料消費。水產方面，由于魚價逐漸回升，有利于投喂，利好第三季度水產料消費。

當然在中美貿易關系反反復復的背景下，進口成本的預期也是市場持續交易的因素。人民幣自7月底以來迄今貶值幅度達到4%，較年內最低的貶值幅度則接近6%，使得大豆進口成本持續上升，另外榨利的恢復以及中美貿易關系的反復，則推動中國油廠積極補充采購近月南美大豆頭寸，并開始明年2-3月新作船期的采購（上周中國購買35船南美大豆，其中多數為9-10月船期巴西大豆，也包括數船明年2-3月船期），再加上巴西本身舊作供應量的下降及國內壓榨需求量預期上升，共同推高巴西大豆貼水，本周9-10月船期報價已達265美分/蒲，而8月初僅分別為185和205美分/蒲，去年10月份貿易戰形勢最為緊張時候則高達370-380美分。目前對于巴西大豆貼水堅挺趨漲的判斷依然不改。

總體來看，我們認為，臨近9月份，我國豆粕市場供應三低、需求市場一低兩高則成為常態，三低即油廠低壓榨、低庫存、低遠月進口大豆采購節奏，一低兩高即生豬飼料需求偏低、禽料和水產料因利潤支撐和季節恢復而持續恢復。當然市場對于成本抬高、需求趨于恢復的交易是實質性，而供應的變數依然較大，尤其是在中美貿易談判及新作天氣炒作的不確定性疊加共振的背景下，做好風險防范依然是重頭戲。

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