政策壓力釋放豆類期價將重啟升勢

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　　近期國內外豆類市場在創出兩年來反彈新高后紛紛承壓回落，美元階段性觸底反彈走勢加劇了商品弱勢，內外壓力疊加，豆類市場結束7月份啟動的單邊上漲走勢，大幅回吐前期漲幅，技術上看，階段性頂部特征十分明顯。
　　國內調控政策是引發豆類市場這波下跌的主因，相比之下，美豆走勢較為被動，跌幅也小于國內豆類市場。隨著高位風險釋放，豆類市場開始尋找新的上漲動力，南美地區持續的旱情已經引起資金的關注，中國政府的大豆收儲政策基本確立豆價底線，在消化完中國政策壓力后，市場有望重新關注中國需求，國內外大豆價格重啟升勢、振蕩上行仍可期待。
　　緊縮政策頻繁出臺
　　盡管國內未出現商品普漲的惡性通脹苗頭，但與百姓生活密切相關的食品價格大幅上漲使國內通脹預期大幅增強。央行連續采取加息和上調準備金率等措施，調控力度近年罕見。與此同時，相關部門連續出臺措施，經濟、法律、行政手段多管齊下，市場對通脹的憂慮情緒下降，農產品市場過度看漲氣氛緩解，期貨市場投資行為趨于理性，油脂油料價格結束單邊上漲勢頭，紛紛自高位回落。
　　中國政策因素降溫，市場焦點移向南美天氣
　　中國緊縮政策因素一直困擾豆類盤面，市場經歷連續回調釋放壓力后需要轉移焦點，而南美地區隨時可能出現的不利天氣將為市場提供新的炒作題材。據巴西農產品分析機構Celeres稱，截至11月19日，巴西大豆播種率為75%，播種進度基本與去年同期相當。目前巴西南部農業產區受拉尼娜現象影響，降雨量低于平均水平。巴西氣象研究所專家表示，今年的天氣形勢與2005年相似，當年的干旱導致巴西13%的谷物和油籽受災。阿根廷部分地區播種延誤，氣象分析機構預測，南美大豆產區干燥天氣將持續到12月初。未來南美大豆產量不確定性很大，但在干旱的預期影響下，市場開始對豆價提高天氣升水。
　　中國需求旺盛，豆價底部支撐明顯
　　作為全球最大的大豆進口國，中國需求因素一直備受市場關注。自2009年底中國經濟復蘇態勢得到確認后，受國內養殖業良好發展前景提振，中國大豆進口步伐明顯提高。海關數據顯示，2010年1—10月中國共進口大豆4389.59萬噸，同比增長25.8%。雖然10月份進口量環比下降，但仍較去年同期大幅增長了48.16%。市場預計11月份的大豆進口量將增加到520萬噸，12月份也將維持在500萬噸以上，中國全年大豆進口量將達到或超過5400萬噸，較2009年的4255萬噸增長27%。
　　中國大豆進口量快速增加，表面看是國內超過1億噸的壓榨產能的需要，更深層次看則是中國經濟快速增長后民眾消費結構升級，對植物油和肉、蛋等蛋白需求快速增加的結果。按照目前中國進口大豆增長模型評估，中國大豆進口高速增長的態勢將長期持續，而中國需求因素也將成為支撐全球大豆價格的關鍵所在。快速擴張的需求在和有限的土地博弈過程中，大豆價格不得不以上漲的形式適應全球供需新變化。
　　行情展望及操作建議
　　中國政府在調控物價上的高壓姿態繼續對買盤心理形成打壓，政策的連續性使市場仍對后續可能的調控措施保持警惕。國內各商品交易所接連采取上調保證金和實行日內交易手續費雙邊收取等措施抑制市場過度炒作，豆類主要品種持倉量下降，交易所的規則調整對期貨市場資金的擠出效益已經體現。本輪國內外豆類調整行情源于中國宏觀政策調整，盡管中國需求及南美天氣炒作題材仍是豆類上漲的動力，但投資者切不可懷疑政府調控市場的決心和能力。
　　就像市場在上漲過程中出現超漲一樣，恐慌氛圍下同樣可能出現超跌，但價格不會長時間偏離價值。隨著國內進口大豆到港成本價上升以及豆油、豆粕價格回落，油廠前期過高的壓榨利潤迅速回歸到合理區間，成本對價格的支撐作用將陸續顯現。
　　對于大豆1109合約而言，投資者可在4150-4200元/噸附近建立中線多單。按目前進口大豆4200元/噸價格核算，2011年9月份豆粕成本價在3300元/噸左右，高于9月份豆粕期貨盤面價格，投資者可在3200元/噸附近買入豆粕1109合約。

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