飼料行業研究：行業加速轉型 景氣度回升

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　　飼料行業仍有較大增長空間。我國飼料年產近1.5億噸,位居世界第二,全球占比近20%。但人均飼料占有量僅為美國的1/5,工業飼料普及率不及美國和日本的1/2,受人均蛋白質類消費增加以及規模養殖比例提高等因素拉動,預計到2015年需求量將接近2億噸,存在5000萬噸市場空間。
　　飼料行業轉型進入加速期。行業轉型主要表現三個方面：
　　一是集中度加速提高,預計未來3一5年內,飼料行業企業數量將會減少20%一40%,市場集中度(CR10)有望提升至40%左右。
　　二是產品結構升級成為新亮點,以教槽料、微生態添加劑為代表的高端產品,體現了工業飼料配方設計和加工工藝的技術創新,打破了市場同質化競爭,毛利率高于市場普通品種20一50個百分點,此外,以服務型營銷為特點的盈利模式有利于提升產品附加值。
　　三是不斷探索延伸產業鏈的新模式。
　　飼料行業景氣度將繼續回升。
　　1993年至今,我國飼料行業大致經歷了5個景氣度的完整周期。2010上半年行業處于景氣低谷,7月起景氣度開始回升:7一11月連續5個月飼料產銷量同比增加10%以上(1一6月同比增4.6%),行業凈利潤三季度同比增加27%(1一6月同比虧損13%)。我們預計行業景氣度有望持續至明年,判斷的依據是:下游畜禽養殖業處于景氣周期上行階段,將拉動飼料需求恢復;原材料價格增速減緩。
　　行業風險因素:原材料價格波動風險,自然災害和養殖疫病風險給予行業“強于大市”的投資評級。從行業景氣度回升以及行業轉型加速兩點出發,維持飼料行業“強于大市”評級。具備規模優勢或者擴張前景、產品結構優化、以及管理營銷水平領先的企業是值得投資者重點關注的投資標的,重點推薦大北農(002385)、海大集團(002311)、新希望(000876),關注正邦科技(002157)、通威股份(600438)。

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還是大飼料廠好過