宏觀調控嚴厲 大豆價格艱難上漲

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　　12月26日，央行終于進行年內第二次加息，但時間有些偏晚，暫時難以遏止市場高漲的通脹預期，商品市場再次出現利空出盡是利好、加息便漲的現象。外盤大豆圣誕節后長陽突破前期高點，拉開新一輪牛市序幕，內盤豆油率先呼應外盤，也創出新高。但大豆期貨卻離新高還有很大距離。后市來看，政府繼續密集出臺措施收緊流動性的概率不大，外盤豆類可望繼續上漲，而內盤大豆同樣會振蕩走高。
　　加息短時間內難以遏止通脹預期
　　國內CPI高企，農產品價格上漲的根源我們認為是貨幣超發形成的通脹預期所導致。2008年，政府進行4萬億投資，2009年新增信貸9.5萬億，2010年又新增信貸7.5萬億，M2以20%左右的幅度增加。大量的貨幣必然形成通脹，流動性過剩必然會滋生投機炒作。于是在農產品總量供應依舊充裕的情況下，我們看到了農產品價格的上漲。政府則通過投放儲備、打擊投機以及嚴格的價格管制控制農產品價格，但收效甚微。央行在10月20日開始啟動加息手段，又連續提高存款準備金率，于是我們看到了外盤在11月中旬的跌停，也看到了外盤商品在1個半月內橫盤，也看到了內盤商品直到昨天才僅有豆油和棕櫚油見新高。
　　短期內靴子落地，利空出盡，外盤豆類創出新高，消費主要依賴進口的內盤豆類被迫跟漲。后期，據悉由于為保持新開工項目的延續性，我國明年的新增信貸將依舊保持在7.5萬億的水平，國際整體流動性依舊空前充裕，熱錢流入的擔心依舊會使國內的加息不具有主動性。
　　美元指數難以繼續走高，農產品價格依舊偏低，存在補漲空間
　　由于美國實施了二次量化寬松的政策，美元泛濫，而且如果就業不見好轉，經濟恢復不明顯，美聯儲不排除實施第三輪量化寬松政策的可能。在這種情況下，除非相關國家或地區出現類似歐洲主權債務危機的局面，否則美元指數基本不可能出現連續上漲。國際金價的牛市足以說明世界對紙幣的不信任。美元指數低迷，相應的商品價格必然走高。而商品中，農產品價格依舊偏低。今年7月份，以小麥上漲為契機，糧油農產品開始上漲，但直到目前，CBOT大豆還不到1400美分，而銅等工業品已經刷新歷史新高。在工業品沒有因為國際經濟的徹底走好、需求徹底轉旺而繼續大漲的情況下，農產品可能會接過工業品牛市的接力棒而同樣創出新高。從這個角度上看，2011年是農產品年的說法絲毫不顯得夸張。
　　我國大豆進口迅猛，美盤直接受益
　　今年美國的大豆播種面積和產量雙雙創歷史新高，但即便如此大的供給量，并沒有使美國的大豆供給顯得過于寬松，期末庫存僅為1.65億蒲式耳的水平，根本原因是來自我國的規模空前的大豆進口量，使得美國大豆出口旺盛。而我國大豆進口超常規增加的原因是油脂進口數量的下降。2009年年底，我國對阿根廷大豆進口設限，使得今年我國豆油進口大幅度下降，而國際棕櫚油價格和豆油價差縮小甚至持平，棕櫚油進口利潤降低，甚至出現價格倒掛，使得今年棕櫚油進口數量也大幅度下降。據統計，今年我國油脂進口數量下降20%左右。相應地，大豆進口增加將近20%。 后期看，隨著國際大豆價格的上漲，國內進口利潤增加，進口量仍會居高不下。而我國大豆進口的繼續增加，使得美國農業部在后期的月度報告中可能繼續調高出口數字，調低期末庫存量，從而支持國內外豆類持續走強。
　　南美不確定的天氣會隨時成為市場炒作的借口
　　目前南美大豆播種已經基本完畢，不時傳來的干旱和降雨使得盤面充滿變數，但總體上看，市場更喜歡炒作或者放大干旱等不利天氣等利多信號。作為世界上最大的大豆供應區域，其產量和影響將成為后期豆類炒作的重點。
　　當然，由于國內對通脹的調控依舊非常嚴厲，內弱外強的局面將依舊存在。內盤豆類的上漲不會順風順水、一氣呵成。但只要外盤豆類的牛市延續，內盤沒有理由不跟隨上行。

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