國(guó)內(nèi)需求旺盛 豆油短期調(diào)整不改上行趨勢(shì)

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　　在美國(guó)第二輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)下，美國(guó)大力開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)導(dǎo)致全球貨幣流動(dòng)性泛濫預(yù)期加強(qiáng)，全球商品市場(chǎng)漲聲一片。而豆類市場(chǎng)在USDA11月報(bào)告繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)量之后，全球供需進(jìn)一步緊張，而在美豆出口旺季的配合下，我們有理由相信美國(guó)政府對(duì)抬高美豆價(jià)格出口的能力，因此短期調(diào)整之后，豆類仍將維持上漲行情，而三大豆類當(dāng)中，豆油依然是我們首選買入品種。
　　一、國(guó)內(nèi)需求旺盛 支撐國(guó)際油脂期價(jià)
　　從全球2010/2011年度的油脂供需變化可知，隨著消費(fèi)量的顯著增長(zhǎng)，上一年度供大于求的基本面格局正逐步轉(zhuǎn)向供需平衡，而期末庫(kù)存的進(jìn)一步下降將利多油脂價(jià)格。
　　我國(guó)豆油市場(chǎng)存在一些推動(dòng)價(jià)格上漲的因素。這幾年國(guó)內(nèi)大豆的產(chǎn)量基本上沒(méi)有太大的起色，但在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)需求將會(huì)保持非常穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大豆進(jìn)口依存度逐年提高。
　　從全球來(lái)看，2010/2011年度油的需求增幅為450萬(wàn)—500萬(wàn)噸，而供給僅增加30萬(wàn)噸，需求的增長(zhǎng)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供給的增長(zhǎng)幅度，由此，全球油脂價(jià)格仍將維持目前的價(jià)格漲勢(shì)。
　　二、收儲(chǔ)穩(wěn)定豆類價(jià)格
　　11月3日國(guó)家糧食局發(fā)布通知，2010年國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆掛牌收購(gòu)價(jià)格(國(guó)標(biāo)三等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn))為3800元/噸，相鄰等級(jí)之間差價(jià)按40元/噸掌握，收購(gòu)期限為2010年11月1日至2011年4月30日。最低收購(gòu)價(jià)的公布穩(wěn)固了大豆價(jià)格底部，同時(shí)也為其下游產(chǎn)品豆油提供了一定的底部支撐。近期，國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)行情繼續(xù)大漲。
　　三、豆油總持倉(cāng)創(chuàng)新高 資金面利多
　　11月2日公布的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，CBOT豆油期貨總持倉(cāng)達(dá)到359305手，為歷史最高水平，基金持有多單108201手，比前一周略有下降，空單31147手，凈多單為77054手，與歷史高位的10月5日相比減少約1.6萬(wàn)手，但仍處于歷史高位。基金從7月下旬以來(lái)連續(xù)買入豆油合約，從而推動(dòng)油價(jià)連續(xù)攀升，中期來(lái)看，基金持有豆油多單的興趣有增無(wú)減，豆油期價(jià)仍可能繼續(xù)攀升。
　　四、美元下跌長(zhǎng)線利多大宗商品
　　美聯(lián)儲(chǔ)3日宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，弱勢(shì)美元和全球流動(dòng)性寬松格局確立，大宗商品主產(chǎn)國(guó)匯率走強(qiáng)，進(jìn)口成本提高，短期內(nèi)全球資本市場(chǎng)將水漲船高。目前美元指數(shù)仍處于今年5月份以來(lái)的下行通道中，我們通過(guò)2005年以來(lái)美豆跟美元走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，它們整體保持高度的負(fù)相關(guān)性，那也意味著美豆油有望繼續(xù)保持反彈勢(shì)頭，而國(guó)內(nèi)油脂處于消費(fèi)旺季的背景下，豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)整理之后仍將繼續(xù)走強(qiáng)。
　　五、南美種植仍可能受“拉尼娜”現(xiàn)象影響，產(chǎn)量存隱患
　　南美大豆種植正遭受“拉尼娜”現(xiàn)象的影響，由于干燥天氣將至少持續(xù)至2011年年初，因此阿根廷方面受到影響的概率較大，這將一定程度上影響到南美大豆的產(chǎn)量前景。如若全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及美豆在“拉尼娜”災(zāi)害天氣影響下進(jìn)一步上漲的話，我國(guó)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格將毫無(wú)疑問(wèn)在進(jìn)口成本抬升的推動(dòng)下繼續(xù)走強(qiáng)。因此，中期來(lái)看國(guó)內(nèi)豆油行情仍將有望跟盤上行。此外還需關(guān)注短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　六、政府調(diào)控國(guó)內(nèi)市場(chǎng)振蕩難免，但長(zhǎng)期上行態(tài)勢(shì)不改
　　國(guó)家調(diào)控CPI的形勢(shì)較為嚴(yán)峻，在面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及通脹風(fēng)險(xiǎn)的背景下，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策調(diào)控國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也在所難免。而具體到豆油方面，由于目前國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)豐厚，如果政府出臺(tái)相應(yīng)政策調(diào)控國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)，不排除豆油價(jià)格有回調(diào)的可能。不過(guò)由于市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)豆油后市看漲預(yù)期較強(qiáng)，長(zhǎng)期來(lái)看豆油上行態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。
　　七、總結(jié)及操作策略
　　基本面整體利多，警惕國(guó)家可能的拋儲(chǔ)及調(diào)控所帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　技術(shù)上，豆油1109合約今年10月初有效上破維持一年半的低位振蕩整理區(qū)間上軌(約8500元/噸一帶)后，迎來(lái)一輪長(zhǎng)期上漲走勢(shì)，目前界定市場(chǎng)處于長(zhǎng)期牛市格局當(dāng)中。
　　中期市場(chǎng)以及短期市場(chǎng)均呈現(xiàn)出單邊加速的態(tài)勢(shì)，并一舉上破2008年金融危機(jī)開(kāi)始時(shí)的市場(chǎng)長(zhǎng)期跌勢(shì)確認(rèn)位10200元/噸一帶。短期市場(chǎng)支撐區(qū)為9800—10000元/噸一帶，中期市場(chǎng)強(qiáng)支撐為8800—9000元/噸一帶;市場(chǎng)上方強(qiáng)壓力區(qū)間為11000元/噸一帶，若市場(chǎng)持續(xù)推高并有效上破此一帶，后市將有望上沖至12000關(guān)口。