牛市尚未終結(jié) 豆類有望企穩(wěn)回升

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　　雖然當前商品市場行情因愛爾蘭債務問題和中國政府調(diào)控物價的影響尚未企穩(wěn)，但具體到豆類市場而言，未來在豆類市場基本面利多的支持下，豆類尤其是連豆期價將逐步企穩(wěn)并回升。
　　通脹PK政策緊縮
　　毋庸置疑，令本輪商品價格大幅下跌的主要原因是中國政府的緊縮政策及相關(guān)調(diào)控預期。11月10日，中國央行宣布上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，時隔9天之后，中國央行再次宣布上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5 個百分點。目前，加息預期則一直“困擾”市場。與此同時，通脹調(diào)控的行政手段層出不窮。11月8日，國務院第一次在糧食購銷問題上發(fā)出“急電”,要求對秋糧購銷工作進一步“加強管理”;11月17日，國務院常務會議研究部署穩(wěn)定物價政策措施，首提臨時性價格干預;11月21日，國務院出臺16項措施穩(wěn)定物價;11月24日，國內(nèi)三大商品交易所同時出臺調(diào)控監(jiān)管舉措，商品期貨日內(nèi)開平倉全面進入雙邊收費階段。
　　然而，通脹由來已久，穩(wěn)定物價也非朝夕之功。“控通脹”一時也很難替代“保增長”而成為我國經(jīng)濟政策的首要目標。筆者認為，政府緊縮政策的密集出臺，體現(xiàn)了“控通脹”任務的緊迫性不假，但其主要目的不在于打壓物價，而在于打壓投機炒作之風。時間窗口一過，農(nóng)產(chǎn)品的價格還會回到由自身基本面主導的市場行情中去。
　　全球大豆市場：“中國需求”與“南美產(chǎn)量”
　　中長期而言，全球大豆市場的供需格局依然能夠支持豆價。這里除了從全球大豆供給偏緊，即庫存消費比偏低考慮外，“中國需求”和拉尼娜天氣對南美大豆產(chǎn)量的不確定影響將會給市場提供較好的炒作題材。
　　現(xiàn)階段中國已經(jīng)是美國的第二大農(nóng)業(yè)出口市場和第一大大豆出口市場，因此，對美豆而言，“中國需求”扮演的角色舉足輕重，盡管還缺乏實實在在的“話語權(quán)”.據(jù)美國農(nóng)業(yè)部大豆出口銷售報告上的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，美豆出口銷往中國地區(qū)的占比將連續(xù)兩年超過60%,其中 2009年占比為61.23%,今年前10個月占比為60.84%.《油世界》稱，2010/2011年度，中國進口將占全球大豆進口量的約57%.
　　在美國農(nóng)業(yè)部11月9日公布的月度供需報告中，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)都有明顯提高。其中，巴西的大豆產(chǎn)量調(diào)增至6750萬噸，上期預測為6700萬噸，阿根廷的大豆產(chǎn)量調(diào)增至5200萬噸，上期預測為5000萬噸。也就是說，南美大豆產(chǎn)量不容有失，先前雖然對拉尼娜天氣有所警惕，但還是做了相對樂觀的估計。然而，從最新的情況來看，拉尼娜氣候?qū)Π臀骱桶⒏⒌挠绊懰坪醵加兴哟蟆?br /> 　　整體來看，“南美天氣”和“中國需求”是支撐美豆的兩大基石。
　　國內(nèi)大豆市場：供給偏緊與產(chǎn)業(yè)政策
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部提供的數(shù)據(jù)，由于預期進口量不斷提升，中國國內(nèi)大豆庫存消費比環(huán)比連續(xù)增加，最近3個月的數(shù)值分別為20.18%、22.89%和23.91%.不過，即便如此，該指標還是處于相對的歷史低位，在國內(nèi)大豆消費水平快速飆升和對外依存度逐年提高的背景下，豆類市場的安全系數(shù)偏低。《油世界》最近預估，中國在今年10月明年9月的大豆壓榨量將同比跳增600萬噸至5340萬噸。
　　長期來看，國內(nèi)油廠壓榨利潤水平能夠較好的反應市場需求狀況。比較令人擔憂的是，隨著近期豆油、豆粕價格的大幅跳水，廠商壓榨利潤明顯下降。11月上旬，市場大幅下跌之前，國內(nèi)大豆壓榨利潤最低是在黑龍江地區(qū)，但也達到了275元/噸的水平，而部分地區(qū)進口大豆壓榨利潤最高已經(jīng)在400元/噸以上。目前，上述地區(qū)的壓榨利潤已分別降低至50元/噸和150元/噸左右。不過，冬季是中國傳統(tǒng)的油脂消費旺季，且養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)回暖，飼料消費比較旺盛，廠商的采購積極性并沒有受到太大打壓，預計大豆期價繼續(xù)上演季節(jié)性上漲行情的可能性偏大。
　　從國內(nèi)豆市來看，國家今年的臨時收儲新大豆價格為每噸3800元，按照以往經(jīng)驗，這個價位也基本上就是豆價的底部，豆價越是接近這個位置，投資者做多的信心越足。從本周開始，政府將陸續(xù)安排一定數(shù)量的食用植物油、大豆投放市場，從政府的調(diào)控決心和實際調(diào)控能力考慮，短期內(nèi)投資者必須警惕。
　　綜上所述，豆類的供需基本面依然偏多，“中國需求”和“南美天氣”是兩個較大的支撐力量，同時連豆期價在第四季度一般也都會走出比較明顯的季節(jié)性上漲行情。但是，短期來看，上述基本面可能會繼續(xù)為政策讓路，建議投資者待政策明朗、市場出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)走勢后，再布局中長線多單。(王艷南 王其東)