政策壓力釋放豆類期價(jià)將重啟升勢(shì)

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　　近期國內(nèi)外豆類市場(chǎng)在創(chuàng)出兩年來反彈新高后紛紛承壓回落，美元階段性觸底反彈走勢(shì)加劇了商品弱勢(shì)，內(nèi)外壓力疊加，豆類市場(chǎng)結(jié)束7月份啟動(dòng)的單邊上漲走勢(shì)，大幅回吐前期漲幅，技術(shù)上看，階段性頂部特征十分明顯。
　　國內(nèi)調(diào)控政策是引發(fā)豆類市場(chǎng)這波下跌的主因，相比之下，美豆走勢(shì)較為被動(dòng)，跌幅也小于國內(nèi)豆類市場(chǎng)。隨著高位風(fēng)險(xiǎn)釋放，豆類市場(chǎng)開始尋找新的上漲動(dòng)力，南美地區(qū)持續(xù)的旱情已經(jīng)引起資金的關(guān)注，中國政府的大豆收儲(chǔ)政策基本確立豆價(jià)底線，在消化完中國政策壓力后，市場(chǎng)有望重新關(guān)注中國需求，國內(nèi)外大豆價(jià)格重啟升勢(shì)、振蕩上行仍可期待。
　　緊縮政策頻繁出臺(tái)
　　盡管國內(nèi)未出現(xiàn)商品普漲的惡性通脹苗頭，但與百姓生活密切相關(guān)的食品價(jià)格大幅上漲使國內(nèi)通脹預(yù)期大幅增強(qiáng)。央行連續(xù)采取加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等措施，調(diào)控力度近年罕見。與此同時(shí)，相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)措施，經(jīng)濟(jì)、法律、行政手段多管齊下，市場(chǎng)對(duì)通脹的憂慮情緒下降，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)過度看漲氣氛緩解，期貨市場(chǎng)投資行為趨于理性，油脂油料價(jià)格結(jié)束單邊上漲勢(shì)頭，紛紛自高位回落。
　　中國政策因素降溫，市場(chǎng)焦點(diǎn)移向南美天氣
　　中國緊縮政策因素一直困擾豆類盤面，市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)釋放壓力后需要轉(zhuǎn)移焦點(diǎn)，而南美地區(qū)隨時(shí)可能出現(xiàn)的不利天氣將為市場(chǎng)提供新的炒作題材。據(jù)巴西農(nóng)產(chǎn)品分析機(jī)構(gòu)Celeres稱，截至11月19日，巴西大豆播種率為75%，播種進(jìn)度基本與去年同期相當(dāng)。目前巴西南部農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)受拉尼娜現(xiàn)象影響，降雨量低于平均水平。巴西氣象研究所專家表示，今年的天氣形勢(shì)與2005年相似，當(dāng)年的干旱導(dǎo)致巴西13%的谷物和油籽受災(zāi)。阿根廷部分地區(qū)播種延誤，氣象分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，南美大豆產(chǎn)區(qū)干燥天氣將持續(xù)到12月初。未來南美大豆產(chǎn)量不確定性很大，但在干旱的預(yù)期影響下，市場(chǎng)開始對(duì)豆價(jià)提高天氣升水。
　　中國需求旺盛，豆價(jià)底部支撐明顯
　　作為全球最大的大豆進(jìn)口國，中國需求因素一直備受市場(chǎng)關(guān)注。自2009年底中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得到確認(rèn)后，受國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)良好發(fā)展前景提振，中國大豆進(jìn)口步伐明顯提高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年1—10月中國共進(jìn)口大豆4389.59萬噸，同比增長25.8%。雖然10月份進(jìn)口量環(huán)比下降，但仍較去年同期大幅增長了48.16%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月份的大豆進(jìn)口量將增加到520萬噸，12月份也將維持在500萬噸以上，中國全年大豆進(jìn)口量將達(dá)到或超過5400萬噸，較2009年的4255萬噸增長27%。
　　中國大豆進(jìn)口量快速增加，表面看是國內(nèi)超過1億噸的壓榨產(chǎn)能的需要，更深層次看則是中國經(jīng)濟(jì)快速增長后民眾消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)植物油和肉、蛋等蛋白需求快速增加的結(jié)果。按照目前中國進(jìn)口大豆增長模型評(píng)估，中國大豆進(jìn)口高速增長的態(tài)勢(shì)將長期持續(xù)，而中國需求因素也將成為支撐全球大豆價(jià)格的關(guān)鍵所在。快速擴(kuò)張的需求在和有限的土地博弈過程中，大豆價(jià)格不得不以上漲的形式適應(yīng)全球供需新變化。
　　行情展望及操作建議
　　中國政府在調(diào)控物價(jià)上的高壓姿態(tài)繼續(xù)對(duì)買盤心理形成打壓，政策的連續(xù)性使市場(chǎng)仍對(duì)后續(xù)可能的調(diào)控措施保持警惕。國內(nèi)各商品交易所接連采取上調(diào)保證金和實(shí)行日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)雙邊收取等措施抑制市場(chǎng)過度炒作，豆類主要品種持倉量下降，交易所的規(guī)則調(diào)整對(duì)期貨市場(chǎng)資金的擠出效益已經(jīng)體現(xiàn)。本輪國內(nèi)外豆類調(diào)整行情源于中國宏觀政策調(diào)整，盡管中國需求及南美天氣炒作題材仍是豆類上漲的動(dòng)力，但投資者切不可懷疑政府調(diào)控市場(chǎng)的決心和能力。
　　就像市場(chǎng)在上漲過程中出現(xiàn)超漲一樣，恐慌氛圍下同樣可能出現(xiàn)超跌，但價(jià)格不會(huì)長時(shí)間偏離價(jià)值。隨著國內(nèi)進(jìn)口大豆到港成本價(jià)上升以及豆油、豆粕價(jià)格回落，油廠前期過高的壓榨利潤迅速回歸到合理區(qū)間，成本對(duì)價(jià)格的支撐作用將陸續(xù)顯現(xiàn)。
　　對(duì)于大豆1109合約而言，投資者可在4150-4200元/噸附近建立中線多單。按目前進(jìn)口大豆4200元/噸價(jià)格核算，2011年9月份豆粕成本價(jià)在3300元/噸左右，高于9月份豆粕期貨盤面價(jià)格，投資者可在3200元/噸附近買入豆粕1109合約。

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