宏觀調(diào)控嚴(yán)厲 大豆價(jià)格艱難上漲

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　　12月26日，央行終于進(jìn)行年內(nèi)第二次加息，但時(shí)間有些偏晚，暫時(shí)難以遏止市場(chǎng)高漲的通脹預(yù)期，商品市場(chǎng)再次出現(xiàn)利空出盡是利好、加息便漲的現(xiàn)象。外盤(pán)大豆圣誕節(jié)后長(zhǎng)陽(yáng)突破前期高點(diǎn)，拉開(kāi)新一輪牛市序幕，內(nèi)盤(pán)豆油率先呼應(yīng)外盤(pán)，也創(chuàng)出新高。但大豆期貨卻離新高還有很大距離。后市來(lái)看，政府繼續(xù)密集出臺(tái)措施收緊流動(dòng)性的概率不大，外盤(pán)豆類可望繼續(xù)上漲，而內(nèi)盤(pán)大豆同樣會(huì)振蕩走高。
　　加息短時(shí)間內(nèi)難以遏止通脹預(yù)期
　　國(guó)內(nèi)CPI高企，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的根源我們認(rèn)為是貨幣超發(fā)形成的通脹預(yù)期所導(dǎo)致。2008年，政府進(jìn)行4萬(wàn)億投資，2009年新增信貸9.5萬(wàn)億，2010年又新增信貸7.5萬(wàn)億，M2以20%左右的幅度增加。大量的貨幣必然形成通脹，流動(dòng)性過(guò)剩必然會(huì)滋生投機(jī)炒作。于是在農(nóng)產(chǎn)品總量供應(yīng)依舊充裕的情況下，我們看到了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。政府則通過(guò)投放儲(chǔ)備、打擊投機(jī)以及嚴(yán)格的價(jià)格管制控制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但收效甚微。央行在10月20日開(kāi)始啟動(dòng)加息手段，又連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，于是我們看到了外盤(pán)在11月中旬的跌停，也看到了外盤(pán)商品在1個(gè)半月內(nèi)橫盤(pán)，也看到了內(nèi)盤(pán)商品直到昨天才僅有豆油和棕櫚油見(jiàn)新高。
　　短期內(nèi)靴子落地，利空出盡，外盤(pán)豆類創(chuàng)出新高，消費(fèi)主要依賴進(jìn)口的內(nèi)盤(pán)豆類被迫跟漲。后期，據(jù)悉由于為保持新開(kāi)工項(xiàng)目的延續(xù)性，我國(guó)明年的新增信貸將依舊保持在7.5萬(wàn)億的水平，國(guó)際整體流動(dòng)性依舊空前充裕，熱錢(qián)流入的擔(dān)心依舊會(huì)使國(guó)內(nèi)的加息不具有主動(dòng)性。
　　美元指數(shù)難以繼續(xù)走高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依舊偏低，存在補(bǔ)漲空間
　　由于美國(guó)實(shí)施了二次量化寬松的政策，美元泛濫，而且如果就業(yè)不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不明顯，美聯(lián)儲(chǔ)不排除實(shí)施第三輪量化寬松政策的可能。在這種情況下，除非相關(guān)國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)類似歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的局面，否則美元指數(shù)基本不可能出現(xiàn)連續(xù)上漲。國(guó)際金價(jià)的牛市足以說(shuō)明世界對(duì)紙幣的不信任。美元指數(shù)低迷，相應(yīng)的商品價(jià)格必然走高。而商品中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依舊偏低。今年7月份，以小麥上漲為契機(jī)，糧油農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始上漲，但直到目前，CBOT大豆還不到1400美分，而銅等工業(yè)品已經(jīng)刷新歷史新高。在工業(yè)品沒(méi)有因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)的徹底走好、需求徹底轉(zhuǎn)旺而繼續(xù)大漲的情況下，農(nóng)產(chǎn)品可能會(huì)接過(guò)工業(yè)品牛市的接力棒而同樣創(chuàng)出新高。從這個(gè)角度上看，2011年是農(nóng)產(chǎn)品年的說(shuō)法絲毫不顯得夸張。
　　我國(guó)大豆進(jìn)口迅猛，美盤(pán)直接受益
　　今年美國(guó)的大豆播種面積和產(chǎn)量雙雙創(chuàng)歷史新高，但即便如此大的供給量，并沒(méi)有使美國(guó)的大豆供給顯得過(guò)于寬松，期末庫(kù)存僅為1.65億蒲式耳的水平，根本原因是來(lái)自我國(guó)的規(guī)模空前的大豆進(jìn)口量，使得美國(guó)大豆出口旺盛。而我國(guó)大豆進(jìn)口超常規(guī)增加的原因是油脂進(jìn)口數(shù)量的下降。2009年年底，我國(guó)對(duì)阿根廷大豆進(jìn)口設(shè)限，使得今年我國(guó)豆油進(jìn)口大幅度下降，而國(guó)際棕櫚油價(jià)格和豆油價(jià)差縮小甚至持平，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)降低，甚至出現(xiàn)價(jià)格倒掛，使得今年棕櫚油進(jìn)口數(shù)量也大幅度下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年我國(guó)油脂進(jìn)口數(shù)量下降20%左右。相應(yīng)地，大豆進(jìn)口增加將近20%。 后期看，隨著國(guó)際大豆價(jià)格的上漲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)增加，進(jìn)口量仍會(huì)居高不下。而我國(guó)大豆進(jìn)口的繼續(xù)增加，使得美國(guó)農(nóng)業(yè)部在后期的月度報(bào)告中可能繼續(xù)調(diào)高出口數(shù)字，調(diào)低期末庫(kù)存量，從而支持國(guó)內(nèi)外豆類持續(xù)走強(qiáng)。
　　南美不確定的天氣會(huì)隨時(shí)成為市場(chǎng)炒作的借口
　　目前南美大豆播種已經(jīng)基本完畢，不時(shí)傳來(lái)的干旱和降雨使得盤(pán)面充滿變數(shù)，但總體上看，市場(chǎng)更喜歡炒作或者放大干旱等不利天氣等利多信號(hào)。作為世界上最大的大豆供應(yīng)區(qū)域，其產(chǎn)量和影響將成為后期豆類炒作的重點(diǎn)。
　　當(dāng)然，由于國(guó)內(nèi)對(duì)通脹的調(diào)控依舊非常嚴(yán)厲，內(nèi)弱外強(qiáng)的局面將依舊存在。內(nèi)盤(pán)豆類的上漲不會(huì)順風(fēng)順?biāo)⒁粴夂浅伞５灰獗P(pán)豆類的牛市延續(xù)，內(nèi)盤(pán)沒(méi)有理由不跟隨上行。

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