中美貿易戰背景下豆粕交易策略

愛養殖小助手123

月伊始，美國貿易保護主義猛然抬頭，當地時間3月1日，經過不同意見陣營激烈的爭論之后，美國總統特朗普在白宮發表講話，宣布將對鋼鐵、鋁分別征收25%和10%的進口關稅，并于3月8日正式簽署命令，將于15天后對美國進口的鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關稅。。特朗普最終選擇了美國商務部調查報告中提出的最強硬措施，這被外界視為或將觸發全球貿易戰，引發其他國家和地區的報復性措施。

　　3月22日美國國會聽證會后，美國總統特朗普當地時間3月22日簽署總統備忘錄，依據“301調查”結果，將對從中國進口的商品大規模征收關稅，并限制中國企業對美投資并購。特朗普在白宮簽字前對媒體說，涉及征稅的中國商品規模可達600億美元。現代鐵路，新能源汽車和高科技等1300個產品類別將受到關稅影響。因美國宣布對600億美元中國出口商品征收關稅，市場擔憂貿易戰風險加劇，隔夜市場上歐美股市集體重挫。美股創下六周來的最大跌幅，道指跌逾700點，逾20只中概股跌超5%。

　　中國商務部在第一時間對此進行了回應及反擊，中國商務部發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單并征求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。中美貿易戰新一回合開打，隨著貿易戰的升級，中國準備用有針對性的關稅打擊特朗普政府的支持者，包括針對美國農業帶州的出口農產品征稅，可能有大豆、高粱、生豬。上月中國商務部就舉行會議制定了還擊的計劃。

　　在中美貿易戰持續升級的背景下，中美之間的大豆貿易將受到巨大影響。在過去的三十多年的快速城市化過程中，劇增的食用油及飼料等需求，使得中國成為進口美國大豆最多的國家。2016年，中國從美國進口了價值140億美元的大豆(約占其總出口量的70%)。隨著供應充足且價格有競爭力的巴西大豆逐漸進入中國市場，這種局勢正在不斷發生改變。

　　2017年美國對中國大豆出口為3290萬噸，占中國進口量的34.4%，為2006年以來最低占比。進入新的供應年度后，這種此消彼長趨勢仍在繼續：2017年9月至12月(2018年度第一個供應季)，中國從巴西大豆采購量比去年同期大幅增加719萬噸，從美國的采購量則比去年同期下降了537萬噸。

　　若中美貿易戰進一步升級，中國將針對美國進口大豆征收懲罰性關稅，必然導致美豆出口量大幅下降，并將進一步增加美豆本來就高企的庫存，美豆可能瞬間暴跌，國內豆類商品價格也將出現劇烈波動，由于長期以來國際大豆的定價權在CBOT，美豆下跌可能短期會帶動內盤下挫，但由于中國政府對美豆征收高額關稅，進口成本將大幅上升，內盤將會根據上調的關稅比例大幅上漲，國內原來3000多萬噸的美豆進口量可能部分轉向南美，這必然導致南美大豆價格大幅上漲，整個全球大豆貿易格局短期可能處于混亂狀態，豆類價格也將出現劇烈的波動。

　　推演一下如果中國對美國大豆征收15%關稅的情景，美豆將從當前價格暴跌5—10%，國內豆類價格可能先跟跌，后大幅上漲。在這種情形下，原來的定價評估體系可能暫時失效，內外盤出現巨大的背離，交易難度也將大幅增加。

　　當然，如果出現樂觀的情況，中美貿易戰最終也可能停戰，雙方達成協議。據媒體報道中美已啟動磋商，美國政府提出了具體要求，包括降低中國對美國汽車征收的關稅，以及擴大美國企業對中國金融業的準入等。中美貿易戰出現緩和跡象。美國財長姆努欽3月25日在接受福克斯新聞采訪時表示，他對于美國同中國達成協議感到樂觀，從而避免向至少500億美元中國進口商品征收關稅。

　　若中美雙方“停戰”，那么對于美豆來說是利多，美豆將繼續原先的上漲步伐。

　　在中美貿易戰的背景下，大豆豆粕常規的交易策略必須加入豆粕期權策略來管理不確定風險。

　　具體交易策略：

　　時間：2018 年 3 月至中美貿易戰出現結果

　　初始資金：1000 萬

　　方向：多標的合約：m1809 m1809 合約期權

　　一、建倉

　　計劃建倉時間預計在 3 月至 4 月，建倉區域參考美豆期價約為 1010-1030 美分,在 m1809 合約上分批建倉，預計建倉區域為 2950-3050 點，成本控制在 3000 點左右，建倉30%頭寸,約 1000 手。

　　二、預期目標

　　豆粕 1809 合約第一目標位：3200-3300 點

　　第二目標位：3500-3600 點

　　三、防守策略

　　利用豆粕期權進行防守，買入執行價為 2900 的看跌期權，目前成本約為 40 個點左右。

　　同時逢低買入兩至三擋虛值看漲期權合約，滾動交易，賺取 Deleta 加速度以及波動率上升的收益。如逢低買入 M1809-C-3150、M1809-C-3200。

　　期權模擬盈虧圖

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　　四、綜合概算

　　最小目標利潤：200 點最大目標利潤：500 點。　

預期最小利潤=1000*10*200=200萬最大利潤=1000*10*500=500 萬資金利潤率：20%-50%

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　　風險提示：本策略是基于中美貿易戰升級可能對全球大豆豆粕市場帶來的沖擊，風控可視不同風險偏好設計，本策略視作已做風險評估和提示，交易者對本策略建議宜審慎對待，交易結果由投資者自行承擔。

　　道通期貨研究所：李金元

　　2018 年 3 月 26 日

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