國儲收購對大豆市場影響幾何？

胡文輝

　　從上周五到本周一，連豆期貨連續出現兩個漲停，905合約自3000點低位整數關附近大幅反彈300余點，著實為近期疲于應付全球金融動蕩的大豆市場注入一抹亮色。近幾天有關國儲收購大豆的傳聞甚囂塵上，這是促成盤面反彈的直接原因。

    上周五就有傳聞稱，國家有關部門近期將在東北三省及內蒙古地區組織收購150萬噸新大豆，其中黑龍江省收購量為85萬噸，收購價格已經初步確定為3700元/噸。由于這個價格遠高于當前產區3300元/噸的現貨價格，所以對盤面利多效應明顯。本周一，國家發改委正式發文稱，為確保農民增產增收，促進糧食和農業生產，國家將繼續加大強農惠農政策力度，全力組織開展主要農產品收購，其中在東北地區，按照每市斤1.85元的價格掛牌收購中央儲備大豆。盡管公告并沒有提及傳聞中的150萬噸大豆收儲量，但傳聞大多成為現實，那么這次國儲收購對市場影響到底會有多大？

    國儲收購無疑向人們傳遞了國家穩定農產品價格、保護農民收益的政策信號，對市場心理支撐影響勿庸質疑。由于3700大元/噸的收購價格要遠高于目前當地現貨價格以及連豆盤面價格，所以市場出現階段性補漲行情也較為正常。但細究之下，收儲消息對期、現市場的影響仍可能存在較大區別。
    從對現貨市場影響來看，今年東北三省及內蒙古地區大豆總產量估計在1300萬噸左右，其中黑龍江地區大豆產量預計在850萬噸左右。這兩個數據較去年分別增加大約300萬、250萬噸，而此次國儲計收購數量僅為150萬噸，對于緩解目前供應充足壓力無異于是杯水車薪。

    其次，目前壓制大豆價格的主要因素是全球金融危機引發的需求前景擔憂，國內豆粕、豆油需求持續疲軟、銷售價格低迷導致油廠實際壓榨利潤較低甚至虧損，不敢擴大生產。以哈爾濱地區為例，目前當地油用大豆收購價為3300元/噸，豆粕3200元/噸、豆油6900元/噸，以這些價格測算的油廠理論大豆壓榨利潤大約為200元/噸。但因目前豆粕、豆油現貨銷售不暢、成交價格明顯偏低，這樣的利潤水平在實際操作上仍很難實現。與此相比，南方港口地區油廠由于進口大豆報價均在3600元左右，而豆粕、豆油銷售價格與內地相差無幾，壓榨利潤肯定更差一些。可以預見的是，在豆粕、豆油需求真正明顯恢復前，油廠在東北產區跟隨國儲抬價收購大豆的熱情不會太高，這種曲高和寡局面的出現將很難對大豆現貨價格構成持續支撐。自上周五傳出國儲收購傳聞以來，國內大豆現貨市場并沒有表現出類似于期貨市場的火爆上漲局面，整體表現平靜已經很好地說明了這個問題。

    從對期貨市場影響看，由于前期下跌過程中，連豆主力合約較產區現貨價格普遍低大約200點，超跌特征明顯，因此借助于此利好消息盤面走出了修正反彈行情也實屬正常。畢竟，期貨市場不同于現貨市場，對于影響題材的消化往往出現放大的情況。另一方面，壓榨企業目前雖可能在現貨市場不會加大收購力度，但為了規避國儲收購可能造成未來原料價格潛在上漲風險，他們選擇在當前相對低點進場買入保值的意愿將增強，特別是一些以進口大豆為原料的油廠，很可能還會通過CBOT進行保值，這樣一來，連豆、CBOT市場短期甚至可能出現互為助漲的情形。不過，基于上面對現貨市場的判斷，期貨盤面反彈行情估計也很難持續下去，按理論交割成本推算，連豆901合約將有望在3600-3700元/噸遭遇明顯拋壓，因為這一水平不但處于國儲收購保護價附近，而且還可能面臨新的賣期保值盤壓力。

    綜上分析筆者認為，此次國儲收購將對大豆市場帶來階段性支撐，而期貨市場反應很可能要好于現貨。但從歷史上看，無論是前幾年的國儲收豆還是近兩年的收糖，均沒有改變市場既有運行方向，而大多只是起到暫時延緩趨勢、階段性穩定市場的作用。所以，在當前國際金融危機仍未解除、國內需求持續軟的背景下，僅依靠國儲收購將很難扭轉市場整體頹勢，投資者對追高還須謹慎對待。