豆粕：部分油廠停機消耗庫存起支撐

湖南九鼎

    上周國內豆粕期貨市場表現相對較強：周初的兩根中幅陽線，令期貨價格向上突破了持續近20天的橫盤振蕩整理區間，價格重心得到了上移，且M1109合約在 3300一線出現明顯支撐。然而現貨市場則表現相對較弱，價格成交密集區依舊維持在3250—3380之間，繼續呈現出“南高北低”的局面。筆者認為，雖然豆粕市場存在不少利多因素，但在我國的宏觀大環境下，價格面臨較大上漲壓力，近期繼續維持高位整理的可能性較大。

　　一、宏觀大環境令豆粕價格上漲面臨壓力

　　從 12月11日國家統計局公布的11月宏觀經濟數據來看，我國CPI同比上漲了5.1%，較10月份上升了0.7個百分點。其中，食品價格繼續大幅上漲，漲幅達11.7%。另外，從環比來看，11月CPI上漲1.1%，且1至11月，居民消費價格同比上漲幅度3.2%。因此，當前的CPI情況給通脹預期管理帶來較大的壓力。12月由于翹尾因素歸零，另外政府加大了控制物價的政策力度，12月CPI或出現小幅的回落。

　　12月初召開的中央經濟工作會議，不僅提出明年宏觀經濟政策的基本取向要積極穩健、審慎靈活，重點是更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。

　　而15日在北京召開的全國物價局長會議指出，中國明年價格工作的首要任務是穩定價格總水平。會議指出，將堅持綜合運用多種調控手段，積極穩妥推進價格改革，為促進經濟又好又快發展、維護社會和諧穩定營造有利的價格環境。

　　因此，筆者認為，在近期的國內宏觀大環境因素影響下，豆粕上方的壓力更多來自政府調控以及市場對政策的擔憂心理。

　　二、部分油廠停機消耗庫存令豆粕得到支撐

　　10 月下旬以來，進口大豆大量到港，加之前期油粕價格處于較高水平，且價格不斷上揚，令油廠壓榨利潤一度高達500元/噸之上，因此吸引了大多數工廠全線開機，企業豆粕庫存不斷增加。到了11月中旬，國家開始對不斷上揚的物價進行宏觀調控，而本輪調控的重點更是直指農產品市場。受此影響，豆粕期貨價格僅用了不到一周時間，從最高的3588元/噸下滑至3200元/噸以下，跌幅高達10%以上。價格的快速下滑與政府調控未有絲毫松動跡象，使得那些向來“買漲不買跌”的飼料養殖企業處于觀望狀態，入市采購積極性降低。另外，由于目前養殖效益下滑等因素影響，國內生豬出欄上市步伐加快，從而導致存欄水平下降，一定程度上影響終端市場對于豆粕采購需求。

　　正是在上述因素的共同作用下，油廠的豆粕庫存不斷增加，部分企業甚至達到了不堪重負的程度，因此有些油廠開始在11月底左右停機檢修，采取消極的方式來消化現有庫存。而且，據市場消息，12月中下旬，國內沿海油廠的整體開機率將會繼續走低，那么對國內豆粕現貨市場又將帶來底部支撐。

　　三、南美大豆產量不確定性為市場帶來看多預期

　　目前影響豆粕市場的一個重要因素則是來自南美大豆的產量情況。從目前公布的數據看，2010/2011年度南美兩大主產國巴西和阿根廷的大豆種植面積增減不一，巴西較上一年度增加2.6%，阿根廷則有所下滑，減少3.2%，兩者種植面積之和與上一年度持平。在種植面積并沒有增加的基礎上，受拉尼娜天氣影響，南美產區尤其是阿根廷晚播大豆增加，部分地區干旱可能危及單產。各大機構紛紛下調對南美兩大主產國的產量預期。從各機構數據來看，兩大主產國產量較上一年度相比將有所下降，巴西下調幅度較小，阿根廷則不確定性較大。羅薩里奧谷物交易所對阿根廷大豆產量預期較為悲觀，認為和上一年度相比，產量將減少近10%。據各機構產量預測并結合當前天氣狀況，南美大豆產量達到去年水平的概率幾乎為零，是否能達到USDA12月份供需報告的產量預期仍是未知。但介于在此前一片產量下調呼聲中，USDA12月供需報告并未下調南美兩大主產國的產量，因此在未來1月—3月南美大豆生長的關鍵期，USDA供需報告中南美兩大主產國的產量下調預期將會加大，屆時對豆粕期價影響無疑是利多。

　　四、周邊菜粕市場明年面臨較大減產風險

　　從國家糧油信息中心的公布的信息可得，2011年我國冬油菜的播種面積約為714萬公頃，而去年油菜總播種約為730萬畝，因此可能下降2%左右。但據其他機構及筆者了解，今年我國油菜的種植面積可能還會低于目前公布的數據。其中，農戶種植油菜籽積極性不高的主要原因是油菜籽收益低于小麥等其他作物。油菜籽機械化作業難以大面積推廣，近兩年持續上升的人工成本也對油菜種植形成不利影響。

　　另外，早在11月初，印度政府一份聲明稱，從今年10月1日至28日期間，印度冬季油籽作物的種植面積減少約27%，至221萬公頃，去年同期冬季油籽作物的種植面積為302萬公頃。其中，作為主要冬季油籽作物的油菜籽的種植面積從去年同期的248萬公頃降至197萬公頃。第三大主產國的印度，新年度的油菜籽播種面積出現大幅度的縮減，這令本已經較為緊張的全球供應局面更雪上加霜。

　　在這么一個種植面積的背景下，后期的生長天氣就變得異常關鍵。一旦天氣不夠理想，那2011/2012年全球油菜籽的供應量將面臨巨大考驗。如果油菜籽產量出現問題，那么菜粕的供給量將受到影響，從而利多豆粕需求。

　　綜上所述，當前國家物價調控政策以及近期基本面的利空因素給豆粕市場帶來壓力，尤其拖累著現貨市場，但是未來諸多的利多因素以及周邊品種的支撐將令豆粕市場下跌空間受限。因此，筆者認為近期豆粕市場將延續振蕩整理態勢，價格運行區間預計為3300—3450元/噸之間。

（信息來源：中國飼料行業信息網——《飼料周報》2010年第51周）

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