[分析] 新希望；飼料業務是塊“臭豆腐”

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崔若偉

電梯直達

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發表于 2011-1-15 22:05:25 | 只看該作者回帖獎勵

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　　今年9月，山東六和集團有限公司(下稱“六和集團”)和四川南方希望實業有限公司(下稱“南方希望”)等共計78.1億元的農牧資產注入新希望，同時總額1.9億元的乳業和房地產資產從新希望剝離，這意味著新希望過去十年的“多元化顛簸”畫上了一個階段性句號。
　　對此，一份分析人士總結說，在主營業務成為行業第一之前，多元化嘗試絕對是錯誤的。
　　五戰一勝
　　新希望1998年上市，用募集資金中的9800萬元買下了民生銀行9.9997%的股權，成為該行的第一大股東，這是新希望多元化的一個標志性事件，在以后的十多年時間里，對民生銀行的投資為新希望帶來了源源不斷的收益，2009年，新希望持有民生銀行111132.2354 萬股，占該行總股本的4.99%，穩居第一大股東的位置，當年新希望來自民生銀行的投資收益為45317.38 萬元，是新希望凈利潤的主要來源之一。
　　1998年投資民生銀行的成功，為新希望后續的多元化戰略展開打足了底氣，不過第二個“民生銀行”即便十年后新希望也沒有找到。
　　新希望2000年進入化工業，投資3700萬元，獲得了成都華融化工有限公司(下稱“華融化工”)34.91%的股權。華融化工并沒有成為第二個“民生銀行”。2007年，新希望宣布將其持有的全部華融化工股權轉讓給新希望集團，理由是這樣的：“華融化工目前從事的化工業務面臨市場競爭日趨激烈，盈利能力難以進一步大幅提升等不利局面。”
　　財務數據顯示，2004~2006年，華融化工累計凈利潤9949萬元，實際盈利7614萬元，按照34.91%的股權比例，新希望能分到的實際盈利為2658萬元，平均每年886萬元，這并不是很高的一個數字，但是比起其虧損的乳業來，還算不錯。
　　2001年，新希望投入自有資金3850 萬元與四川省陽平乳制品廠等五家股東共同成立四川新陽平乳業有限公司，新希望的出資額占注冊資金的55%，新希望涉足乳業的目的是在化工業之外提供另外一個穩定的利潤中心，“努力成為中國最大的乳業企業之一”。
　　九年后，當人們來看當初的豪言壯語，恍如隔世。中國現在乳企前兩名是伊利和蒙牛，2009年，伊利股份收入242億元，凈利潤6.5億元，蒙牛收入257.1億元，盈利11.2億元，同年新希望乳業的收入是13.9億元，而且從2006年到2010年6月一共四年半的時間里，除了2009年凈利潤(剔除少數股東損益后)為正的425萬元外，其他時間新希望乳業累計虧損7750萬元。
　　2004年和2006年，新希望還先后發起組建兩家房地產公司——成都新希望實業投資有限公司、四川新希望實業股份有限公司，在某些房地產開發商數錢都忙不過來的時候，四川新希望實業股份有限公司2008年到2010年6月累計虧損52.1萬元，成都新希望實業投資有限公司同期累計凈利潤5620萬元，算是挽回一點面子，一虧一盈，打個平手。
　　“窩心”的事還沒有結束。2006年底，新希望投資10290 萬元，獲得北京千喜鶴食品有限公司(下稱“千喜鶴”)9600萬股權，占該公司注冊資本的60%。2007年到今年6月底，雖然沒有公布具體數目，但千喜鶴持續處于虧損狀態，至今未見起色。
　　對于十年多元化嘗試后的公司狀態，新希望有一個這樣的自我概括：“總體上看，本公司業務較為分散，主營業務不突出。”
　　飼料業務是塊“臭豆腐”
　　在剝離乳業和房地產資產，注入六和集團與南方希望的農牧資產后，新希望再次回到原點，重新打理頗有些“臭豆腐”意味的飼料業務。
　　如果沒有六和集團和南方希望資產的注入，在國內飼料行業，新希望只能排到第五的位置，這與人們心目中“飼料大王”的印象相去甚遠。
　　《第一財經日報》記者整理的數據顯示，新希望飼料的毛利率在2002年達到最高的13.61%后，一路走下坡路，2007年跌至低谷，只有6.73%，這兩年雖有所回升，仍在10%以下徘徊。而2003年以來，“非典”、禽流感、藍耳病等疾病的暴發此起彼伏，幾乎沒有停點，讓已經被大豆、玉米等原料價格暴漲暴跌折磨得夠嗆的飼料巨頭們苦不堪言。新希望的反應是搞點“副業”，分散風險;而國內曾經的飼料“老大”卜蜂國際干脆在2008年把飼料業務全盤賣給了母公司卜蜂集團，脫身躲清閑去了，不過回頭得也很快，2009年底又把飼料業務從母公司買回來了。
　　雖然看上去不怎么樣，飼料行業卻并不缺乏未來的發展空間，如同臭豆腐“聞起來臭，吃起來香”。
　　中信證券首席分析師毛長青認為，飼料行業競爭激烈、毛利率走低不是壞事，是機會，他說：“美國啤酒行業上世紀70年代毛利率也是在下滑，到了80年代中期，啤酒行業整合完了以后，毛利率又回升了，是一個典型的微笑曲線圖形，中國飼料行業應該也是這樣。”
　　重組后的新希望飼料銷量在1000萬噸左右，在國內絕對是巨無霸，六和集團在禽料上有競爭優勢，而在發展較快的豬預混料、水產飼料上要掌握主動權，還得在“大”之外想辦