唐人神年報點評:種豬盈利占比持續上升

畜牧人編輯部2

　　2012年年報:盈利快速增長

　　2012年,收入67.2億元,同比增17.8%;歸屬母公司凈利1.8億元,同比增46.7%;綜合毛利率9.9%,比去年同期增加0.7個百分點;凈利率2.6%,比去年同期增加0.4個百分點;EPS為0.64元。分配預案:以目前2.76億股為基數,每10股派發現金1.8元(含稅),并每10股轉增5股。

　　分產品:飼料穩定增長,種豬快速成長

　　2012年,飼料銷量在180萬噸左右,收入60.2億元,同比增16.3%,毛利率8.6%,上升0.6個百分點,飼料仍是收入、毛利的主要貢獻,預計13-15年,飼料年銷量增長在40-50萬噸;種豬繁育是公司最具成長的業務,2012年收入7231萬元,同比增58%,凈利貢獻2000余萬元,2008年種豬業務設立至今盈利占比持續上升。

　　飼料行業:預計2013年后期盈利增速回升

　　飼料行業在我國農業中具有代表性--中長期,下游需求增長,上游集中度提升,使得龍頭企業銷量增速較快,并且單位盈利呈上升趨勢;短期,飼料行業盈利波動受下游畜禽養殖行業人盈利影響,行業銷量增速和單位盈利將部分受抑,預計在2013年3季度后飼料行業盈利增速將出現同比、環比回升趨勢。

　　盈利增長:13年完善飼料、種豬投資

　　公司前期公布過去兩年的投資計劃,而2013年將以建成完善2011-12年投資項目為主,公司飼料、種豬育種布點初步完成,2013年后產能將逐步釋放。風險提示飼料行業13年2-3季度盈利增速仍然較低;飼料產品存在質量安全風險。

　　盈利增長較快,首次給予“推薦”

　　我們看好種豬行業及公司種豬業務的快速增長,種豬、飼料、屠宰加工三項業務相互協作,預計公司13/14/15年收入為84.9、109.0、138.4億元,歸屬母公司凈利為2.3、3.0、4.0億元,同比增28.4%、33.9%、30.2%,按照2.76億股本計算,EPS為0.82/1.10/1.43元,PE為15.3/11.5/8.8x,維持公司“推薦”評級,控股股東于2012年末增持公司股票亦顯示其看好公司長期發展。