玉米數據偏利空

畜牧人編輯部3

      本周四，美國農業部(USDA)將公布9月供需報告，因8月份中西部產區炎熱干燥導致美國大豆玉米生長優良率大幅下降，市場一致認為報告將下調大豆、玉米畝產產量預測。最終公布數據與市場預期之間的差距，將對市場走勢產生直接影響。

　　玉米數據偏利空

　　近日有關8月份炎熱干燥天氣對作物生長影響的討論進入白熱化階段。市場普遍認為，過去幾周優良率大幅下降會導致玉米畝產預測低于USDA上月預測的154.4蒲，但對于下調幅度爭議較大。另外，近期南部收割玉米畝產相對較高，同時玉米帶東部作物生長情況相對良好，因此有些人預期，USDA8月份畝產預測過低，因此，8月份畝產預測不應該作為本月預測的基點。

　　歷史情況顯示，在8月份優良率大幅下降后，USDA通常會在9月報告中下調美國玉米畝產預測。近幾年情況顯示，之前8月份優良率下降的4年中，USDA均在9月報告中下調了畝產預測。另外，最近3年8月份優良率提高的年份，USDA9月報告均上調了畝產預測。今年的情況與2011年相似，8月優良率降幅大于2008年，這兩年9月報告均大幅下調畝產預測：2011年下調4.9蒲，2008年下調2.7蒲。由此來看，預計本月報告中，畝產可能會出現較大幅度的下調。

　　不過，從USDA9月報告具體畝產預測與作物生長情況的相關性分析來看，本月畝產預測調整可能和上面預期不同。從近幾年情況看，RJO公司作物生長情況加權指數與USDA9月畝產預測之間有較強的相關性，甚至去年也表現出這種較強的相關性。干旱造成去年優良率處于歷史極端水平。雖然這種分析并不能代表最終畝產預測，但本月報告前仍應關注這種相關性分析。可以看出，自2007年以來USDA9月畝產預測與作物生長情況之間有密切的關聯性。基于這種相關性及9月初RJO生長指數79.9，預計本月USDA玉米畝產預測將在154蒲左右，由此玉米產量預測與上月相比將不會有太大的變化。如果報告結果如此，則將對市場產生利空影響。

　　大豆產量或高于預期

　　相比玉米，市場普遍預期大豆畝產會下調。不過，9月初大豆生長情況與USDA9月畝產預測之間的相關性要弱于玉米。另外，雖然8月份大豆優良率下降幅度是10年最高水平，但近幾年情況看，USDA9月畝產預測變化相對作物生長情況的變化之間的相關性一直非常弱甚至無相關性。我們預計，USDA畝產預測可能不會像市場預期的那樣低。市場平均預測畝產為41.3蒲，USDA預測為42.6蒲。

　　目前我們預測大豆產量為31.91億蒲，預測平均畝產為41.8蒲，較USDA預測產量低6400萬蒲，但略高于市場平均預測的31.49億蒲。近幾年9月產量預測出現重大的意外的幾率較低，過去8年只有2010和2011年畝產預測遠高于預期。由于本月報告USDA將使用植物群體和結莢重量作為產量預測的方法，因此畝產預測可能會略高于預期，特別是在市場預期畝產會大幅下調的情況下。

　　供需數據方面，我們認為本月USDA不會對需求進行太多調整。我們預測新豆壓榨量為16.8億蒲，USDA上月預測為16.75億蒲;預測出口量為13.7億蒲，USDA預測為16.85億蒲;預測新豆年終庫存量為1.7億蒲，USDA上月預測為2.2億蒲，平均預測為1.61億蒲。

　　小麥數據變化不大

　　2013/14年度小麥最引人注意的是出口需求相對強勁。截至8月末，累計出口銷量為5.81億蒲，同比增加38%。而這是自1990/91年度以來同期次高水平，其中對中國和巴西出口強勁。雖然這種強勁的出口進度可能不會持續，但年度初期進度較快將促使USDA略上調美麥出口量，上月預測為11億蒲。在目前銷量年比增加38%，而USDA預測年增幅僅為9%的情況下，現在上調出口量可能有些過早。盡管預期澳麥產量會略下調，但有分析認為，澳麥出口前景較樂觀。在明年出口競爭加劇情況下，我們預期USDA本月會維持美麥出口量不做調整。

　　美國小麥供需數據調整最大的影響將來自產量的調整。USDA本月不會對美麥產量進行調整，其將在9月末報告中調整產量。我們預期春小麥產量會上調，最終導致年終庫存上調。不過，這要等到10月USDA報告才會調整。在預期產量增加的情況下，我們目前預測美國2013/14年度小麥年終庫存量為6億蒲，USDA上月預測為5.51億蒲。但本月USDA不會做出如此大幅的調整。市場平均預測年終庫存量為5.56億蒲。