4月能繁母豬存欄3771萬頭，32個(gè)月以來首次環(huán)比增長(zhǎng)

畜牧編輯

　　農(nóng)業(yè)部13日公布2016年4月4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的生豬存欄數(shù)據(jù)，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；生豬存欄量為37223萬頭，同比下降3.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。

　　資金短缺和環(huán)保壓力導(dǎo)致存欄恢復(fù)慢于往期

　　本次能繁母豬存欄量、生豬存欄量分別自豬價(jià)上漲（15年3月）13個(gè)月、4個(gè)月后開始微幅抬升，較上一輪周期（11年）分別多耗時(shí)8個(gè)月、2個(gè)月。能繁母豬存欄的變化實(shí)質(zhì)上反映出后備母豬補(bǔ)欄量和能繁母豬淘汰量的差值。在豬價(jià)持續(xù)上漲，而成本端的飼料價(jià)格持續(xù)下降，以至于養(yǎng)殖盈利不斷提升的背景下，養(yǎng)戶主動(dòng)淘汰能繁母豬的意愿是下降的。實(shí)際驅(qū)動(dòng)能繁母豬存欄持續(xù)下降的原因是日趨嚴(yán)格的環(huán)保政策壓力、持續(xù)虧損17個(gè)月導(dǎo)致的資金短缺，以至于母豬難以補(bǔ)欄、和被動(dòng)淘汰。受環(huán)保政策的影響，我們預(yù)計(jì)存欄的恢復(fù)幅度也將緩于往期，上半年能繁母豬存欄都將呈現(xiàn)底部微幅抬升趨勢(shì)，實(shí)質(zhì)性產(chǎn)能擴(kuò)充加速或?qū)⒃谙掳肽瓴拍艹霈F(xiàn)。

　　生豬供給仍然緊缺，預(yù)計(jì)豬價(jià)高點(diǎn)在三季度

　　能繁母豬的存欄量影響10-11個(gè)月后的生豬出欄能力。因此4月的能繁母豬存欄上升不代表生豬供應(yīng)的恢復(fù)，更不指向豬價(jià)見頂。受年初低溫導(dǎo)致的仔豬高死亡率影響，自3月以來，80公斤以上的生豬（即中大豬）存欄比例不斷下降，當(dāng)前，中大豬存欄比例不足20%，環(huán)比下降約2%，同比下降約4%。表明短期供給仍然緊缺，預(yù)計(jì)豬價(jià)漲勢(shì)繼續(xù)。長(zhǎng)期來看，15年9-10月能繁母豬存欄量降幅較緩，另外，仔豬價(jià)格自15年年底開始上漲、16年3月起創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)今年的生豬供應(yīng)到4季度才會(huì)短期回升。而需求層面，三季度通常為生豬的銷售旺季。因此綜合判斷豬價(jià)的高點(diǎn)將在16年3季度，而高位豬價(jià)則可持續(xù)至至少17年上半年。

　　建議繼續(xù)布局豬價(jià)沖頂機(jī)會(huì)

　　回溯生豬養(yǎng)殖股股價(jià)的歷史走勢(shì)，在前兩輪“豬周期”（08年、11年）中，養(yǎng)殖股股價(jià)高點(diǎn)均與生豬價(jià)格高點(diǎn)高度吻合。豬價(jià)高點(diǎn)未至，股價(jià)就仍有上漲空間。因此，我們繼續(xù)建議積極布局豬價(jià)沖頂途中生豬養(yǎng)殖股的投資機(jī)會(huì)。而強(qiáng)勢(shì)豬價(jià)下，養(yǎng)殖規(guī)模大、擴(kuò)張穩(wěn)健、成本控制能力較強(qiáng)的龍頭公司更能充分受益于本輪周期。因此繼續(xù)推薦牧原股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧等。

　　飼料景氣度將確定性提升，繼續(xù)建議加倉

　　豬價(jià)上漲繼續(xù)、存欄逐步恢復(fù)的趨勢(shì)將為飼料板塊的投資帶來四大利好：1）因存欄恢復(fù)而帶來的飼料銷售量增長(zhǎng)，從而提振業(yè)績(jī)；2）高位豬價(jià)下，毛利率較高的產(chǎn)品銷售比例提升，從而導(dǎo)致整體毛利率上升；3）對(duì)部分向下游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)延伸的企業(yè)而言，其生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入、盈利將持續(xù)增長(zhǎng)；4）市場(chǎng)提高對(duì)飼料板塊業(yè)績(jī)預(yù)期導(dǎo)致的估值水平提升。另外，原材料（玉米、豆粕等）價(jià)格的下行也將帶來毛利率的提升。重點(diǎn)推薦唐人神（并購受阻導(dǎo)致滯漲）、海大集團(tuán)（飼料白馬、養(yǎng)殖板塊有彈性）、大北農(nóng)（高端料、水產(chǎn)料增量顯著、銷售費(fèi)用縮減帶來業(yè)績(jī)彈性）、金新農(nóng)（體量小、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫病，極端天氣。
　　本文來源： 華泰證劵

畜牧編輯

農(nóng)業(yè)部13日公布2016年4月4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的生豬存欄數(shù)據(jù)，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；生豬存欄量為37223萬頭，同比下降3.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。