豆粕內外價差回歸禽流感疫情是機會？

IMCTT · 發表于 2017-2-28 09:31:36

　　有人說禽流感疫情是給豆粕市場下的一個大坑，當然這是比喻了，不論是蛋價還是毛雞價是真真實實的白菜價，養殖企業虧損是實實在在的。同時國際大豆價格自高位回落也成就了豆粕現貨價格的回落，現在沿海豆粕現貨均價在3165元/噸，對比按現在國際大豆價格衡量的豆粕理論參考價格在3080元/噸，兩者間的價差不斷縮小。節前兩者間的價差即豆粕現貨價格高于理論成本622元/噸，這是當時市場現貨采購面臨的最大風險，現在兩者間的價差為89元/噸，價差已回歸理性。

　　一、豆粕現貨價格一直回落

　　我們跟蹤到2月初沿海豆粕現貨價格3290元/噸，現在沿海均價已降至3165元/噸，北方地區豆粕價格高在3280元/噸，南方地區豆粕價格低在3110元/噸。貿易商豆粕出貨價格忽高忽低，據了解部分貿易商豆粕出貨價格達到3070元/噸。市場也知道不低于理論成本或是近于理論成本，很難吸引大家的采購熱情。豆粕基差銷售價格也是五花八門，北方遠月豆粕基差報價很高，油廠不明確報價，貿易商報價在300元/噸對5月豆粕期貨合約，而南方地區豆粕基差一般在150元/噸左右。

　　二、豆粕庫存量上升與合同量下降

　　據統計截至上周五沿海規模油廠豆粕庫存量為72.8萬噸，前一周68.95萬噸。是2017年以來的最大值。

　　據統計截至上周五沿海規模油廠豆粕合同量為347萬噸，前一周370萬噸。是2017年以來的最小值。

　　豆粕庫存量增加，合同量下降，說明在行情下行過程中，市場不論是現貨采購還是遠期合同基差采購都非常謹慎。尤其在國內外市場基本面都不利好的背景下，市場采購謹慎是正常的。

　　下兩圖分別是豆粕庫存量與合同量對比圖：

　　三、美豆基本面持續利空技術考驗支撐線

　　國際大豆市場基本面和去年年初時的情景一樣，全球大豆連續三年豐收，去年小幅減產過后的再一次豐產預期背景下。我們統計近五年中全球大豆主產國累計增產8911萬噸，過去的五年中中國大豆進口增加2385萬噸。這也是國際大豆價格整體上保持在相對低位的原因。2015年至2016年2月份國際大豆價格連續8個月保持在850-900美分運行。

　　2016年上半年的美豆價格上漲市場還無法忘懷，當時是在技術上漲一個月后，南美大豆產量相繼減產，美豆期末庫存下降的利多基本面因素提振下完成的。現在又到了南美大豆相繼上市的時候。不過今年和去年不一樣的是巴西大豆產量預期喜獲豐收，阿根廷此前雖然小幅減產預期，但隨著天氣的變化市場也不能肯定最終的情況。若南美大豆不減產，隨著中巴將建立采購平臺，讓中國的大型油企和巴西本國的大型國企直接建立采購平臺，不過愿景是很好的，有很多的實際問題需要市場不斷調整和面對。

　　這本身就給美國大豆市場提出挑戰，美國大豆出口的最主要的競爭者就是巴西，2013年開始中國的大豆進口份額中巴西大豆就已經成到主角。巴西本國匯率的貶值及政策傾斜，所以這樣看來今年全球大豆的基本面情況與去年行情大漲的背景完全不同。大豆基本面保持利空。

　　但是美豆價格現在主力合同已經由3月轉到5月合約，最新價格1036美分，技術上正在受到短期支撐位的支撐。價格不算高也不算低。

　　總結：國內禽流感疫情及傳統的飼料銷售淡季是豆粕現貨價格與理論成本價差回歸的導火線，這段時間豆粕價格肯定帶來抑制。國際方面，巴西大豆正在上市，產量預期豐產，美國方面這兩天正在開會討論著今年美國大豆種植面積的預期，預期偏空。在國內外豆粕價格都不利的背景下，市場需要耐心等待。技術上豆粕4月提貨的基差可考慮少部分探試結價。

來源：粕研院