通威：規模擴張造就高成長飼料龍頭

胡文輝

資源股今天(9.11)全線活躍，成為盤中最搶眼的亮點，這不僅是因為國際有色金屬大幅反彈，更因為三季度即將結束，資源股半年報業績優良并預計三季度業績大幅增長，同時從技術面看，經歷了反復震蕩洗盤的資源股蓄勢充分，因此，成長預期和蓄勢待發成為主力發掘資源股的理由。這樣的選股模式將成為下半年的主流，因此，我們建議投資者關注在水產飼料.
水產飼料龍頭 獨具核心競爭優勢
G通威(600438)：公司是國內三大飼料生產商之一和最大的水產飼料生產商，年飼料生產能力達300噸，其中水產飼料占50%以上，擁有200多個水產飼料品種，其產銷量連續8年位居行業第一，05年公司水產飼料全國市場占有率首次達到12-15%左右，預計三到五年后，這一比例將提升到25-30%，水產飼料利潤較高 ，其銷售毛利率通常比禽畜飼料產品毛利率高3-10個百分點。公司專有的魚用、豬用、雞用、鴨用和特種動物系列飼料配方屬公司多年的研究和實踐成果，居于行業先進水平，其中水產飼料餌料系數研究水平已達到0.8-1.1，接近世界先進水平，使公司產品達到了同類產品中最優的性價比。
品牌效應突出 產業鏈延長提升利潤率
公司在國內部分城市掀起一股“通威魚”熱。“通威魚”的運作模式是對使用通威飼料，按通威養殖流程指導下進行養殖，且產品符合通威技術標準的情況下，公司授予這些特定條件下生產出來的魚予“通威魚”標示。而公司在下游銷售環節承擔組織、策劃和宣傳的責任，使通威魚在市場上以比普通魚更高的價格進行銷售，從而提高通威魚養殖的經濟效益。通威魚的產業鏈條中，公司并不直接參與(或極少參與)上游的養殖以及下游銷售，而僅是扮演組織協調者的角色，有效地回避了上游養殖風險以及下游的市場風險，其主要的獲益仍然是來自于飼料產銷環節。這給公司帶來新收益的同時，也將大幅度提高通威品牌的市場影響力和美譽度。通過連接和延伸產業鏈的上下游，公司將上游的養殖業和下游的市場銷售結合成一個較為緊密的利益共同體，從而為其飼料產業樹立起一個很高競爭壁壘，對于其穩定和拓展市場將起到重要的作用。并且，在這個產業鏈條當中，公司的地位無疑最為強勢，其議價能力自然毋庸置疑。而通威魚所倡導的健康食品理念，其良好的社會形象對于公司與外地的地方政府建立產業合作、獲取政策扶持，促進其飼料產品進入當地市場將大有裨益。
高速擴張 業績有望大幅增長
2006年中期公司實現產品銷量同比增長32%。在飼料行業不景氣的情況下規模擴張是抵御毛利率下滑的最有利武器。公司的擴張進行地有條不紊。從2003-2006年每年均有4-5家新廠投入運營，保證了公司銷售量的持續穩定地大幅增長。公司利用募資投向的海南，沈陽，德陽和揭陽4家飼料廠已于2005年投產，按照該公司以往的經營規律，新建工廠第二年達產30%，以后每年增長30%，海南等4家公司今年進入經營旺產期，截至上半年末，05年開工的茂名、邛崍、蘇州(吳江)、合肥、揚州、高郵和沙市等地工廠都已基本建成，在06年旺季到來前已紛紛開始試產。公司在06年上半年啟動的惠州、廊坊和成都(雙流)冷水魚特種料等項目也進展順利，2008年達到高峰期。業內人士預計，新建與在建的工廠加上原有工廠的增長，G通威在未來三年年均產量增長可實現50萬噸，預計2008年該公司產量將迎來高峰期。