全球豆粕市場分析：上漲格局初步形成 國內價格跌至8年新低

畜牧編輯

　　14/15 和15/16年度全球大豆供需調整包括，壓榨量增加，庫存量下降。將2015/16年度全球大豆庫存預測值調低到了9320萬噸，低于5月份預測的9620萬噸，但是高于2014/15年度的期末庫存8370萬噸。

　　(一)全球大豆供需形勢

　　美國農業部(USDA)6月大豆供需報告顯示，本月預計15/16年美國大豆供應和使用情況包括期初庫存和期末庫存會小幅下調，壓榨量消費提高。預測美國2015/16年度大豆單產預估為每英畝46蒲式耳，和5月預估值相同，較去年創紀錄水平下降1.8蒲式耳。預測2014/15年度美國大豆期末庫存預計為3.30億蒲式耳，低于上月預測的3.50億蒲式耳。作為對比，業內平均預期為3.39億蒲式耳。調低大豆庫存的原因在于用量提高，特別是出口高于早先預期。預測2014/15年度美國大豆出口量將達到18.10億蒲式耳，高于上月預測的18億蒲式耳。國內大豆壓榨量也調高到了18.15億蒲式耳，高于上月預測的18.05億蒲式耳。報告還顯示，到2016年8月底，美國大豆期末庫存預計為4.75億蒲式耳，低于5月份預測的5億蒲式耳，這主要是因為結入庫存下降所致。14/15 和15/16年度全球大豆供需調整包括，壓榨量增加，庫存量下降。將2015/16年度全球大豆庫存預測值調低到了9320萬噸，低于5月份預測的9620萬噸，但是高于2014/15年度的期末庫存8370萬噸。

　　表1 全球大豆及美國大豆期末庫存預測情況對比

　　總部設在倫敦的國際谷物理事會(IGC)發布的最新一期月度報告顯示，2015/16年度(10月到次年9月)全球三大出口國(阿根廷、巴西和美國)大豆總產量預計為2.593億噸，低于上年的2.631億噸。出口量預計為1.066億噸，高于上年的1.044億噸。大豆總用量為1.472億噸，高于上年的1.423億噸，其中大豆壓榨量預計為1.362億噸，高于上年的1.32億噸。大豆期末庫存預計為3530萬噸，上年為2900萬噸。報告顯示，2015/16年度中國大豆產量預計為1190萬噸，低于上年的1220萬噸。中國大豆進口量預計為7800萬噸，高于上年的7400萬噸。大豆供應總量預計為1.018億噸，上年為9910萬噸。中國大豆消費總量預計為9050萬噸，高于上年的8700萬噸，其中大豆壓榨量預計為7630萬噸，上年為7350萬噸。中國大豆期末庫存預計為1110萬噸，上年為1190萬噸。私人分析機構Informa Economics預期，巴西2014/15年度大豆產量為9550萬噸，較上月預估增加100萬噸。若實際產量如此，那么將較前一年度增加940萬噸。預期阿根廷大豆產量為6000萬噸，較上月預估增加100萬噸。若實際產量如此，那么將較前一年度增加600萬噸。

　　美國農業部在每周作物生長報告中公布稱，因暴雨導致部分地區的大豆必須重種，截至6月21日當周，美國18個大豆主產州的大豆播種進度為90%，高于一周前的87%，低于去年同期的95%，過去五年的同期平均進度也是95%。美國大豆出苗率為84%，高于一周前的75%，低于去年同期的89%，過去五年的同期均值87%。大豆作物的優良率為65%，比一周前減少了2個點，也低于去年同期的72%。南美方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至6月18日，阿根廷2014/15年度大豆收獲完成98.5，高于一周前的96.6%。交易所本周繼續預測阿根廷大豆產量達到6080萬噸，作為對比，羅薩里奧谷物交易所的最新預測值是6010萬噸，阿根廷農業部的最新預值是6100萬噸，美國農業部的最新預測值為5950萬噸。銷售方面，據巴西農業咨詢機構AgRural公司稱，截止到2015年5月31日，巴西農戶已銷售68%的2014/15年度大豆，低于上年同期的75%。農戶預售了6%的2015/16年度大豆，高于上年同期的2%。由于五月份最后一周里雷亞爾匯率大幅下跌，農戶加快銷售新豆，以便鎖定下一年度大豆銷售收入。據阿根廷農業部稱，截至6月初，阿根廷農戶已經銷售37%的2014/15年度產大豆，高于一個月前的31%，也高于上年同期的33%。

　　(二)大豆進出口情況
　　美國農業部數據顯示，過去一周的美國大豆出口檢驗量出現反季節增長。截至2015年6月18日的一周，美國大豆出口檢驗量為17.8萬噸，低于一周前的22.6萬噸，高于去年同期的6.1萬噸。 本年度累積出口檢驗量為4759萬噸，比上年同期的4253萬噸提高11.9%。 迄今為止，2014/15年度美國大豆出口檢驗總量為4759噸，比上年同期的4253萬噸提高了11.9%，上周也是同比提高11.6%，兩周前是提高11.7%。美國農業部在2015年6月份供需報告里預測，2014年9月到2015年8月份的年度里，美國將出口18.1億蒲式耳大豆(合4926萬噸)，高于5月份預測的18億蒲，較上年出口量16.47億蒲式耳(4482萬噸)高出9.9個百分點。在2014/15年度剩下的10.5周里，美國每周平均出口15.9萬噸大豆，就能實現美國農業部當前的預測目標。2015年5月份巴西出口大豆930萬噸，高于4月份的660萬噸，也打破了2014年4月份創下的前期歷史紀錄830萬噸。通常情況下4月份是巴西大豆出口的高峰，但是由于大豆收獲延遲，加上卡車司機二月份舉行罷工，造成出口高峰期推遲。今年巴西物流狀況顯著改善，港口能夠更好應對龐大的出口供應。巴西政府機構預測2015/16年度巴西將出口4800萬噸大豆，高于上年的4570萬噸。

　　圖2 巴西大豆出口走勢圖 單位：萬噸

　　圖3 中國大豆進口數量與單價走勢

　　進口方面，中國海關初步統計顯示，2015年5月份我國進口大豆613萬噸，環比增加15.4%，同比增加2.7%。5月份大豆進口均價為431.63美元/噸，較4月份下跌17.13美元/噸，連續12個月下降。1-5月份大豆累計進口2707萬噸，同比下降2.7%。

　　(三)中國大豆需求情況
　　在我國豆粕年度消費中，飼用消費占據93-97%的份額，而這其中大部分都用于豬飼料生產中。因此生豬養殖情況是影響豆粕飼料消費的關鍵，生豬價格、養殖效益及存補欄情況都直接反映終端養殖行情。其中，生豬存欄水平的高低對豆粕消費、行情有至關重要影響。

　　在生豬養殖領域，有個判斷養豬戶盈虧的比值——豬糧比價 (生豬出場價格與玉米批發價格的比值)，當它低于6:1時，就證明在虧損，肉價較低。2014年1月份，生豬養殖一直處于虧損邊緣。直到今年3月中旬，豬肉價格開始環比上漲，一直持續到現在。博亞和訊數據顯示，6月19日當周，全國豬糧比達到6.46：1，連續第5周突破了6：1的盈虧平衡點。我國5月份生豬存欄量預環比微降0.20%，同比下降9.80%;能繁母豬存欄量環比減少1.2%，同比下降15.5%。存欄減少的主要原因仍要追溯到2014年能繁母豬的連續產能淘汰上來。能繁母豬存欄從2013年9月開始連續21個月產能淘汰，生豬存欄從2014年10月開始連續下降。根據中國畜牧業信息網數據，截至6月19日當周，22個省市生豬平均價格為15.24元/千克，繼續維持3月初以來的上漲勢頭。從豬價繼續上行的走勢中可以看出，生豬存欄真的少了，養殖戶壓欄行為繼續支撐豬價上揚。屠宰企業的壓價促量并沒有誘發養殖戶的大量出欄反而使得博弈更加激烈。不過從目前的市場情況可以看出，定價權依舊偏向于養殖戶一方。但是隨著氣溫升高，豬肉消費將進入傳統的消費淡季，這將抑制五月份的豬價上漲幅度，因此五月份豬價雖然仍會繼續上漲，但是難以暴漲。

　　今年(豆粕)需求比去年差，豆粕價格疲軟已經導致廣東和廣西的壓榨出現虧損。6月19日，廣東進口大豆壓榨利潤為-63元/噸。由于5月份進口大豆大量到貨，而且市場預期6月份的大豆進口將創下歷史新高，這已經導致國內豆粕價格跌至8年來的新低。張家港豆粕現貨價格自去年5月的最高4000元/噸跌至6月19日2560元/噸。

　　圖4 中國能繁母豬存欄量走勢圖 單位：萬頭

　　圖5 中國生豬價格走勢 單位：元/千克

　　圖6 中國進口大豆港口庫存走勢圖 單位：噸

　　圖7 中國廣東進口大豆壓榨利潤走勢圖 單位：元/噸

　　據布瑞克農產品數據庫監測，6月15日，全國玉米均價2382元/噸，全國豆粕均價2576元/噸，豆粕價格持續下跌至2007年以來的新低，部分地區的豆粕價格甚至低于優質玉米價格。目前玉米豆粕比價為0.92，豆粕價格持續下跌，玉米豆粕比價上漲至2011年以來的高位，部分飼料企業已逐步提高配方中豆粕的使用比例，替代部分玉米的使用。

　　圖8 國內豆粕現貨與期貨基差走勢圖 單位：元/噸

　　(四)美豆及連豆粕市場表現評估
　　據美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上連續3周大幅減持凈空單。截至2015年6月16日的一周，投機基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨以及期權部位持有凈空單19，912手，相比之下，5月26日當周的凈空單高達54，954手。基金大幅減持凈空頭的同時，5月25日至6月22日，美豆累計上漲7.05%。

　　圖9 CBOT大豆基金凈持倉走勢圖

　　6月以來，豆粕總持倉量總體呈現下降趨勢，6月1日，持倉量為583.8萬手，創下歷史新高，隨后，持倉量連續下降。6月1日—6月5日，持倉量累計減少約42.2萬手;6月8日—6月12日，持倉量仍以下降為主，累計下降約3.2萬手;6月15日-6月19日，持倉量累計下降31.6萬手。截至6月23日收市，豆粕總持倉量降至496.1萬手，距離6月1日的峰值下降15%。與此相對應的是，豆粕1509合約上周漲幅為1.69%，6月23日漲幅為2.77%。筆者判斷，從盤面上觀察，豆粕持倉量的大幅下降意味著前期空頭大舉離場，從而推動期價反彈。從日K線圖上觀察，豆粕1509合約已經站上均線系統并創出5月20日以來新高。預計反彈行情仍將持續。

　　來源：和訊網